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    兴业投资:东京CPI再超预期,10年期日债收益率突破YCC上限


    周五(7月28日)早盘截止发稿,日本基准10年期国债收益率上涨7个基点至0.505%,突破日本央行的YCC上限,创下3月3日以来最高水平。美元兑日元日内跌超0.5%,报138.77。外界猜测日本政策制定者正在讨论放松对利率的严格控制,因为日本央行调整政策的压力越来越大。

    东京CPI再超预期,日本10年期国债收益率突破YCC上限

    虽然多数经济学家预计日本央行本周将按部不动,但日经新闻周五凌晨报道称,官员们将讨论让收益率“在一定程度上”高于目前的上限。随后周五早盘日本内务省公布,在能源价格下跌的推动下,东京不包括生鲜食品在内的消费者价格指数(CPI)上涨3%,较上月3.2%的涨幅有所放缓,但超过了分析师2.9%的预期,凸显了潜在通胀的粘性。

    东京的数据是日本全国CPI的领先指标,这一结果让人们对日本央行的观点产生了一些怀疑,即未来几个月,日本物价增长将放缓至其目标以下。周五公布的数据显示,成本驱动的价格增长仍有一些势头,这让人质疑植田和男有关通胀将在本财年中期放缓的观点。自今年4月执掌日本央行以来,这位央行行长多次对近期物价上涨的可持续性表示怀疑,打消了近期政策转向的猜测。

    几个小时后,日本央行将宣布最新的政策决定,多数市场参与者预计其宽松政策不会改变。在日经新闻报道之前,彭博调查的所有经济学家都预测,日本央行行长植田和男及其董事会成员将在周五会议结束时将关键的短期利率维持在- 0.1%。在接受调查的50位经济学家中,超过80%的人还表示,日本央行将保持收益率控制机制不变。不过一些经济学家并不排除调整的可能性。经济学家Taro Kimura说:

    “这些数据可能表明,峰值已过,但日本央行本周可能会调高本财年的平均通胀预期,以计入此前的高企数据。”

    日本央行计划在周五会议结束后立即发布最新的物价展望报告。央行的最新预测可能会反映出价格上涨势头强于预期。据知情人士透露,日本央行政策委员会将考虑将本财年的消费者通胀预期从4月份估计的1.8%上调至2.5%左右。与此同时,由于对央行能否以稳定的方式实现2%的通胀目标缺乏信心,央行可能会保持下一个财政年度的价格前景基本不变。

    日本央行“转向”猜测引发恐慌

    日本央行可能转向的猜测正在全球引发回响。美国国债收益率周四延续涨势,而澳大利亚和新西兰10年期主权债券利率周五开盘大幅走高。日元兑美元汇率已连续第五天走高。

    日经新闻今天凌晨的报道在美国市场引发了一场小规模风暴。标普500指数的又一轮涨势迅速逆转。美国投资者在过去一年的大部分时间里一直在推高风险资产的价格,稍有风吹草动就很容易受到惊吓。痛楚迅速蔓延至各资产类别,交易员开始认真对待最后一家抵制限制性政策的主要央行可能屈服的前景。

    许多国际交易都利用了日本市场的极低利率,多头也担心一旦日本利率开始上升,资金会回流日本。“这不仅对国债、股市和信贷都是重要事件”,Apollo Global Management Inc.首席经济学家Torsten Slok表示,“现在有消息称要日本要调整政策,这表明火车即将驶离车站”。

    这种紧张关系在很大程度上可以追溯到外汇市场,在外汇市场上,投资剧本是建立在日本央行宽松货币政策的基础上的。日元是套利交易的首选融资货币,在套利交易中,投资者借入日元为购买高收益资产融资。富国银行投资研究所的Sameer Samana表示,改变超宽松立场的可能性,以及平仓套利交易的前景,足以引发震荡。“实质上,套利交易的存在有助于投资者继续在投资组合中做空日元,并买入风险资产”,Samana表示,“市场已经非常紧张,不需要太多的理由来获利了结,这就会导致一些平仓”。

    在过去7个月中,有6个月都在稳步上涨的标普500指数就估值而言,仍可能处于脆弱的水平。该基准指数的市盈率约为22倍,比10年平均值高出近3个点。以科技股为主的纳斯达克100指数成分股公司的市盈率远高于30倍。西北共同财富管理公司(Northwestern Mutual Wealth Management)首席投资官布伦特•舒特(Brent Schutte)表示:

    “利率上升可能对全球经济增长和美国经济增长产生负面影响。同样,对投资者来说,更高的债券收益率可能成为更有吸引力的选择,并将资金从股市抽离。”

    Apollo的Slok说:“这一切都取决于一夜之间发生的事情。这将变得非常关键。过去7年来,我们没有看到日本的利率随市场波动。现在,如果他们决定允许日本国债收益率随市场波动,那么当我们周五早上醒来时,没有人知道日本国债收益率会上升多少。”

    可以肯定的是,过去一些关于日本央行政策转变的报道常常被证明是错误的。据兴业投资经理人透露,本月早些时候,日本央行官员认为目前没有迫切需要解决其收益率曲线控制计划的副作用,不过他们预计会讨论这个问题。大和证券驻东京首席经济学家Toru Suehiro在一份研究报告中写道,如果周五凌晨的报道被证明是正确的,市场可能会考验日本央行的容忍度。


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