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    富拓外汇:中融信托暴雷对市场的影响



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    近期,信托产品暴雷消息不断。8月至今,3家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示,其中产品受托方均涉及中融国际信托有限公司。


    其中,咸亨国际逾期兑付的信托产品共3只,涉及金额6300万元,金博股份逾期兑付的信托产品共2只,涉及金额6000万元,南都物业逾期兑付的信托产品共1只,涉及金额3000万元。中融信托旗下产品出现兑付危机,部分投资者担心其他信托或存在类似危机,五矿信托、光大信托发布公告进行紧急辟谣。


    中融信托前身为哈尔滨国际信托投资公司,2007年变更为中融信托。2010年,经纬纺机受让中植企业集团持有的中融信托11700万公司股本,成为第一大股东。截至去年年末,经纬纺机持有中融信托37.470%股权,为控股股东。中植企业集团持股32.986%,为第二大股东。中融信托的实际控制人为中国机械工业集团。


    解直锟外甥刘洋担任中融信托董事长。此次中植集团(暂停兑付)涉及高净值投资人15万人,债权权益2300亿。其中单个客户最大金额50多亿元,恒天财富董事长也持有这类集团债权产品700万。


    过去三年,中植企业集团主动压降募集规模,降低负债比例和成本。


    2023年6月,由于资产端大量的应收款没能及时到位,进而导致流动性缺口,出现了第一次的产品逾期兑付。为避免风险扩大,自7月19日起,财富端所有关于中植企业集团债权类的产品募集和兑付暂停。中植被迫进入通过债务重组来偿还投资人权益的流程。


    中植集团业务布局广泛,子公司庞杂。在超过25年的发展历程中,构建起庞大的涵盖实体产业、资产管理、金融服务、财富管理等领域的综合性企业集团,控股十多家上市公司,投资煤炭、矿产,同时手握信托、基金、财险、寿险等多张金融牌照,其内部宣传资料称管理资产规模已超3.7万亿元。


    实际上,中植系的无序扩张在解直锟死后就走到了尽头。


    2021年6月,中融信托“融昱100号”剩余70%本金兑付困难。“融昱100号”信托规模为10亿元,投资起点100万元,参考年化收益率7.2%-8.2%。投资期限12个月,于2021年1月15日到期。资金用于向华夏幸福产业新城(西安长安)发展有限公司增资。但是1月,华夏幸福被曝出资金紧张,出现债务逾期。


    但由于过去10年扩张规模太大叠加房地产下行大周期,迟到的主动压降募集规模已经无济于事。


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    中融信托暴雷最主要的原因在于房地产周期下行,信托融资对应的底层资产收益率下滑,无法匹配信托产品需要支付的高收益,最终导致资金链断裂,信托产品无法按时兑付。


    从底层资产来看,借信托融资的基本是资质最差或者负债风险级别最高的。而如此高的融资成本,通常意味着对应的企业经营困难。而这些企业大部分是地产链相关的企业。


    资料显示,中融信托房地产业务占比持续增长,2017年至2020年,信托资产投向房地产的占比分别为6.61%、10.99%、17.65%、18%。恒大、华夏幸福、佳兆业、融创、阳光城、蓝光地产、泰禾、世茂均与中融信托存在合作。


    实际上,如果仔细拆分信托产品资金投向,大部分都是房地产相关。


    根据相关数据,信托产品的预期收益率基本在8%以上。中植内部人士披露,除给投资者8%-9%的产品收益之外,理财顾问有1%左右的返点,加上人员、写字楼租金等各种运营成本,中植系的综合资金成本可能达到15%-16%。如此高的资金成本,实体产业很难负担得起。


    “玩的是资本,只有资本游戏能负担得起。”中植集团前董事长解直锟曾表示,不要求财富公司盈利,只需要他们能够源源不断为集团募资提供资金支持。


    由此可见,中植系的信托产品的庞氏融资模式实际上已经明牌了。


    近期中融信托的会议录音,简要记录如下:



    第一,中融信托挤兑危机是受中植集团影响。


    第二,中融信托已经不可能继续发行,借新还旧,把问题往后拖,根本发不出去了。


    第三,现在中融信托到处撤资,收回流动性,断臂求生。


    第四,由于自媒体的兴起,信息流动极快,已经不可能藏着掖着。


    第五,投资组合有底层资产对应,但不能具体披露,以防生变,而且需要处置资产的时间。


    第六,仍然指望着上海等地的房地产项目资产收回投资。


    第七,资产组合能不能覆盖兑付,不知道,举例华夏幸福的成功例子,起死回生。


    第八,最高领导不见,太忙。


    第九,政府要求主流媒体不得报道,转发评论中植集团,中融信托的不良报道。


    第十,中融信托曾经投资恒大670亿,是唯一在恒大身上挣到钱跑掉的。


    第十一,不会降薪,一定要保住大家的薪酬(底下人议论:但是客户没了)。


    第十二,要稳定安抚客户。


    第十三,会议主讲人自己全部身家都在中融信托,已经亏了三分之二。


    第十四,整个经济形势下行,资产贬值很厉害,信托资产可能有一半是房地产等固定资产。


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    根据用益信托网整理排名,中融信托总资产排名在信托公司中排名第9,总资产约为242.71亿;综合排名为11,尚未进入前10名。在近几年金融强监管、防风险的大背景下,中融部分产品违约,并不代表信托行业整体风险较大,乃至将引发金融行业系统风险。


    购买中融信托产品上市公司:生物医药、机械设备和汽车行业为主,多数为小市值公司。


    购买中融信托产品上市公司(一级行业):生物医药、机械设备和汽车行业为主。据Wind统计,已披露购买中融信托产品的上市公司中,一级行业分类下,生物医药公司合计8家,机械设备公司合计5家,汽车公司合计5家,电力设备公司合计4家,基础化工公司合计4家,计算机公司合计4家。


    购买中融信托产品上市公司(二级行业):汽车零部件和化学制药行业为主。据Wind统计,已披露购买中融信托产品的上市公司中,二级行业分类下,汽车零部件公司合计5家,化学制药公司合计3家,IT服务Ⅱ公司合计2家,白酒Ⅱ公司合计2家,出版公司合计2家,电网设备公司合计2家,动物保健Ⅱ公司合计2家,房地产开发公司合计2家,服装家纺公司合计2家,化学制品公司合计2家,环境治理公司合计2家,家居用品公司合计2家,塑料公司合计2家,通用设备公司合计2家,医疗器械公司合计2家,中药Ⅱ公司合计2家。

     

    购买中融信托产品上市公司市值分布:小市值公司为主。据Wind统计,已披露购买中融信托产品的上市公司中,截至2023年8月11日,市值1000亿以上公司共1家, 市值500-1000亿公司共3家,市值200-500亿公司共5家,市值100-200亿公司共4家,市值50-100亿公司共16家,50亿以下公司共31家。


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    中融信托一家公司在信托业占比不大,并且在近几年金融强监管、防风险的大背景下,其他公司情况较为稳定,中融信托违约对于A股影响更偏情绪扰动,实质影响较小。并且信托公司持股的上市公司主要集中在证券、银行为首的金融公司,其他行业持股较为分散且数量较少,对于非银金融、银行及少数涉及公司或有短期冲击。


    富拓外汇表示参考历史,中融信托违约对于A股整体大概率影响较小,对非银金融和银行指数可能短期有一定扰动。我们以2020年6月违约的四川信托事件为例,其对于A股市场影响有一定参考意义。沪深300指数在四川信托违约后的整个6月间走势平稳,并且消息传出的2020年6月11日与6月24日投资人沟通会前后,股指均无异常波动。非银金融与银行指数虽然在6月中旬缓慢下行,但在7月份转强走高,即使6月份两股指下行受到四川信托的影响,其影响也是短期且很小的,股指很快恢复正常。


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