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    鲍威尔杰克逊霍尔恐难“放鸽”!兴业投资新调查:美联储尚未克服通胀难题

    如果一年前,世界主要央行行长们可以选择今天的经济形势:通胀从危机降级为小问题,失业率仍然很低,经济增长虽有放缓但没有停滞,他们一定会毫不犹豫地接受。

    但这并不意味着在本周的杰克逊霍尔央行年会上,有人会宣布任务已经完成。

    今年会议面临的脆弱背景之一就是,美国是所有主要经济体中表现最好的国家,但根据最新的调查,在602名美国受访者中,有三分之二表示美联储尚未克服通胀难题。

    鲍威尔等人无法确定他们已经将利率提高到足以抑制物价的水平。他们甚至不清楚紧缩政策还要持续多久,而紧缩政策正日益成为金融市场的主要问题。

    太平洋投资管理公司的短期投资组合管理和资金主管杰罗姆-施耐德(Jerome Schneider)表示:

    “在可预见的一段时间内,我们可能会处于5%以上的无风险基准利率环境中,也许会持续到2024年中期或更久。”

    走向崩溃边缘

    全球政府债券收益率已经飙升至十多年来的最高水平:本月美国基准10年期国债利率高达4.33%,英国为4.75%,原因是人们预期各国央行决策者尚未完成加息。

    如果押注是正确的,那么金融世界的各个角落都将难逃其后果。

    布鲁金斯学会高级研究员、国际货币基金组织的前副研究主任Gian Maria Milesi-Ferretti表示:

    “如果市场认为利率将在更长时间内保持较高水平,从根本上说,未来利润的折扣将更大,因此股价也会随之调整。此外,由于偿债成本的增加,可能会有更多的企业面临崩溃。”

    即使不进一步加息,各国央行已经施加的货币政策也可能产生滞后效应,将经济推向衰退,或导致更多银行破产。

    根据MLIV Pulse的调查,约80%的受访者预计未来一年欧元区将出现衰退。但大多数预测者更乐观,尽管欧洲最大的经济体德国已经经历了冬季衰退,并且今年下半年几乎没有增长的可能性。

    对于美国,调查结果显示,未来12个月经济下滑的可能性正好各占一半。超过一半的受访者表示,促使美联储下一次降息的可能是金融市场动荡,而不是劳动力市场疲软或通胀放缓。

    维持多长时间?

    在美国,市场认为利率已经见顶的可能性大于50%,而其他地方的情况并非如此。

    英国的通胀问题最严重:既有类似欧洲大陆的高能源价格,又有类似美国的工资上涨,这意味着英国央行仍需努力。在日本,新任央行行长植田和男暗示货币政策即将回归主流,速度比预期的要快一些。

    欧洲央行于7月加息后,行长拉加德表示该地区的近期经济前景已经恶化,欧洲央行随后的研究表明潜在通胀可能已经见顶。拉加德在杰克逊霍尔的讲话可能会提供早期线索,让人们了解决策者是倾向于再次加息,还是暂停加息。

    对于美联储和欧洲央行来说,关键的问题可能是“维持多长时间”,而不是“要加到多高”。

    Stifel的首席经济学家林赛·皮格扎(Lindsey Piegza)上周表示,“美联储需要将利率维持在这一高位多久?我认为这是鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话重点。”

    欧洲央行执委法帕内塔(该行的鸽派成员之一)本月表示,“持续性变得与政策利率水平同样重要”,这与其他欧洲货币政策重量级人物的观点不谋而合。他们的想法是,将借贷成本降至不那么高的水平,但将其维持更长的时间,可以最大限度地减少对经济的损害,并提高软着陆的可能性。

    情况看起来更好了?

    无论如何,欧洲借贷成本不会很快下调。约30%的MLIV调查参与者表示,至少在明年第四季度之前不会出现这种情况,而对美联储持同样看法的人仅占21%。

    当然,这种争论大多基于教科书式的货币政策计算,很容易偏离正轨。

    例如,兴业投资市场扔担心俄乌冲突仍有可能引发大宗商品市场动荡。美国史无前例的预算赤字开始让25万亿美元国债市场的投资者感到担忧,而欧洲刚刚又遭受了新一轮能源价格飙升的冲击。Milesi-Ferretti表示:

    “经济带来了上行意外,通胀出现了下行意外。情况显然比几个月前要好得多,但我们并不能保证。”

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