非農修正夜:米連邦準備制度理事会が再び「宿題をコピー」して50ベーシスポイント下げるのか?市場はこれに賭けている!

火曜日(9月9日)アメリカ労働統計局(BLS)は北京時間22: 00に2025年機関調査の年度非農データの初歩的な基準修正値を発表する。

この初歩的な修正は2025年3月までの12ヶ月周期をカバーし、最終的な基準修正値は2026年2月に発表された就職報告書に組み込まれる。アメリカ労働統計局は「公式機関の調査予想データは今回の初歩的な基準修正に基づいて更新されない最終的な基準修正値は2026年2月に2026年1月の「就職状況報告書」が発表されたとき、公式の予想データに同期して組み込まれる」と明確に指摘した

2024年8月にBLSが年次予備ベンチマーク修正を発表したとき、2024年3月までの12か月間に、米国経済の実際の新規雇用は当初の報告より818,000人少なくなったと述べました。これは、この期間の雇用成長の実際の値が最初の開示値より30%低いことを意味します。

これに対し、連邦準備制度理事会は2024年9月18日に政策金利を50ベーシスポイント引き下げ、フェデラルファンド金利を5.5%から5%に引き下げました。当時の市場の反応は、金利発表の影響でドル指数が急速に0.78%下落したが、その後、連邦準備制度理事会のパウエル議長は政策立案者が将来大幅な金利引き下げを急いでいないことを示唆し、アメリカの経済データが強く、インフレがコントロールできることを示唆し、その後、ドル指数が急速に上昇して失地を回収した。

今後の年次非農業部門雇用統計の修正に直面して、米ドル指数がどのように反応するか、そして今月18日、連邦準備制度理事会が金利の最終決定を発表したときに米ドル指数が同じ状況になるかどうか、私たちは最近の労働市場の状況とインフレデータを組み合わせて、取引の計画を立てる必要があります。

(2024年9月18日のドル指数分時グラフ)

アメリカの労働力市場は冷え込んでいる

最新の雇用報告によると、8月の非農業部門雇用者数は22,000人増加した。これに先立ち、7月の非農業部門雇用者数は79,000人増加し（当初の73,000人から修正）、市場予想の75,000人をはるかに下回った。BLSはまた、6月の非農業部門雇用者数を14,000人から27,000人に下方修正し、修正後は-1,000人（つまり、13,000人減少）になったと指摘した。7月に発表された雇用データでは、5月の非農業部門雇用者数の伸び率は144,000人から19,000人に大幅に引き下げられました。

8月22日、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、毎年恒例のジャクソンホール経済セミナーで、労働市場の下振れリスクが徐々に高まっていることを認め、移民政策の引き締めが労働力供給の伸びを「急激に鈍化」させたと指摘した。

芝商所の連邦預金観察ツール(CMEFedWatchTool)のデータによると、連邦預金が年内の残りの3回の会議で毎回25ベーシスポイント、年間累計で少なくとも75ベーシスポイントの金利を下げる確率は、就職データが発表される前の約40%から75%近くに上昇した。

現在、金利先物取引の結果によると、アメリカは9月に金利を下げる確率が100%で、同時に11.9%の確率で50 BPを下げると予想している。

（CMEFedWatchToolデータ）

来週、FRBは大幅な利下げの余地がありますか?

初期基準の修正値がアメリカの労働力市場の状況が予想以上に悪いことを示した場合、市場はこれを連邦預金が次の政策会議でハト派措置を取る機会と見なす可能性がある。

スタンダードチャータード銀行のグローバルG 10外国為替研究と北米マクロ戦略責任者スティーブ・イングランドは、連邦預金は9月の会議で「補充的」な50ベーシスポイントの利下げを行う可能性があると指摘した。

英グランドは「現在、市場は9月のFRBの利下げに対する価格設定は28-29ベーシスポイントで、50ベーシスポイントの方向に明確に移行していない。現在の予想は早いと認めているが、2024年4月から2025年3月までの雇用データの初歩的な修正値は、私たちが提出した「利下げ50ベーシスポイント」の観点を支えると予想している」と説明した

「企業の生死調整法(birth-deathadjustment)による歪みの影響と、就業人口比率のより明らかな低下傾向を考えると、全体的な非農就業者数と失業率のデータは労働力市場の疲れを過小評価していると考えている」と付け加えた

(ドル指数日線図、出典:ネットワーク)

北京時間19: 58、ドル指数は現在97.47です。