金価格急落の深層原因売りリスクは消えていない

金曜日の金の急落は、その苦境の終わりではありませんでした。これは、金曜日の急落の後も、金投資家が高い熱意を維持しているためです。この弱気相場の恐れの欠如により、リバースアナリストは金にはもっと下落の余地があると信じるようになりました。

ある業績監査会社が監視している数十人の金市場タイミング把握者サンプルの平均推奨金市場開放レベル(この平均値はフルバート金通信感情指数、またはHGNSIで表される)によると、先週の金曜日に大幅に下落する前に、HGNSIは過去25年間にほとんど見られなかったレベルで、2000年以来の毎日分布の99.7パーセンタイルにあった。金曜日のHGNSIはわずかに下がっただけで、2000年以来の84.4%の取引日を上回っている。逆の「買い」信号はこの割合が10%を下回ったときに現れた。

逆張りの声を聞く

リバース・アナリシスは、このような時に特に有用です。なぜなら、リバース・アナリシスがなければ、先週金曜日のような下落は謎だったからです。アナリストはファンダメンタルズの説明を探すことを余儀なくされました。しかし、現在の状況では、少なくとも彼らは無駄に働くでしょう。先週金曜日の金のファンダメンタルズは、その日の急落を証明するために何も変わっていません

例えば、一部のアナリストはインフレ予想が先週の金曜日に下がったと推測しています。最近の連邦預金の役人の変動の噂に反応したのかもしれません。もしそうであれば、これは金の下落を説明しているかもしれません。金は通常インフレヘッジツールとみなされ、噂の役人はインフレに注目していることで知られているからです。

しかし、証拠はこれを支持していない。損益均衡インフレ率を例にとると、これは投資家が名目国債とインフレ保護国債(TIPS)を持っていることに差がない金利である。この損益均衡率は市場が今後数年のインフレ規模を集団的に判断することを表している。先週の金曜日、5年と10年の損益均衡率は上昇した。インフレ予想の低下による金価格の急落の可能性は排除された。最新のデータによると、2026年2月2日の10年損益均衡インフレ率は2.35%で、前週よりわずかに上昇し、市場のインフレに対する期待が実際に弱まっているのではなく、強まっていることを示している

デューク大学富科ビジネススクールの金融教授キャンベル・ハーヴィーは、先週の金曜日の下落を役人の変動のせいにするのは「赤いニシン」であることに同意した。ハーヴィーは最近、投資家のポートフォリオにおける金の役割に関する複数の研究を書いた。先週末の電子メールで、金曜日の下落を役人の変動に起因させるのは「注意をそらすナンセンス」だと書いた。また、複数のアナリストは、この役人は緩和政策から比較的独立していると考えられているが、実際には最近も金利引き下げを支持しており、金の長期的な魅力を完全に覆すことはないかもしれないと指摘したBCR外国為替観察によると、ニュース発表後、市場のセンチメントは一時的に変動しましたが、長期的な論理は変わっていません。

他のアナリストは、先週の金曜日に経済政策の不確実性が大幅に低下する可能性があると推測しています。金もこの不確実性のヘッジと見なされているため、これは金の下落を説明する可能性もあります。しかし、証拠は再びこの可能性を支持していません。経済政策の不確実性（EPU）指数は日常的に非常に変動しているため、多くの騒音が含まれていますが、1月の9日間はEPUが月末レベルを下回っていることに気づきました。しかし、金はその他の日に急落していません。セントルイス連銀のデータによると、2026年1月のEPU指数の平均は227.41で、過去の平均を上回っていますが、ボラティリティは1月25日に533の高値に達した後に下落したことを示して

さらに証拠として、金価格は先週の金曜日に5600ドル近くの高値から4745ドルに急落し、10%近く下落したが、銀価格は31.4%急落し、2026年の上昇幅の大部分を消した。この崩壊は鉱業株の連鎖反応を引き起こし、市場の過密なポジションが強制的に清算されたことを強調した。アナリスト、例えば標準スタンダードチャータード銀行のスーキー・クーパーは、この売り盤は金と銀が「過度の買い過ぎ領域」に入ったためで、役人の変動は触媒にすぎないと指摘した。彭博社のジョン・ステイペックも、価格が「あまりにも速く、あまりにも激しく上昇している」と述べ、壁にぶつかる運命にある。BCR外国為替アナリストは、このような極端な相場は感情的な売りを伴うことが多く、後続のポジション調整に注目する必要があると

さらに、シカゴ商品取引所（CME）は、金と銀の先物証拠金要件を引き上げ、レバレッジドブルの決済圧力をさらに高め、ファンダメンタルズのリセットではなく流動性イベントを引き起こしました。

一部の機関の見解では、この急落は長期的な熊市の始まりではなく、健康修正かもしれないと考えている。Sucden Financialのアナリストは、貴金属の避難資産としての長期的な魅力は依然として存在し、短期的に温和な反発が起こる可能性があると予測している。UBSとJPモルガンのアナリストはこれを構造的な牛市の「振動」と見なし、地政学的緊張や世界的な債務などの基礎的な推進要因は変わっていないと強調した。

しかし、HGNSIの継続的な高値から判断すると、市場のセンチメントはまだ完全に悲観的になっていません。これは、より多くの売りが差し迫っている可能性があることを意味します。過去のデータは、HGNSIが10%を下回ったときにのみ信頼できる買いシグナルであることを示しています。現在の84.4%のレベルは、楽観主義が部分的にしか押し出されておらず、投資家はさらなるボラティリティに警戒する必要があること

結論

金市場は暴落前から普遍的な熱狂的な感情に浸透していたが、今回の暴落はわずかに感情を解放しただけである。今後数日ないし数週間を展望すると、金価格は依然として圧力を受け、金投資家も依然として困難な市場環境に直面する。