富拓外貨:ドル指数が100の大台を割った

     有名な「ドル笑顔理論」の発明者で、元IMF経済学者のStephen Jenにとって、連邦預金はインフレ戦争に勝つ準備ができているように見えて、アメリカ経済を深刻な衰退に陥れることはない。これは世界で最も主要な備蓄通貨であるドルにとって悪いニュースであると同時に、可能性がある外国為替市場波紋を起こす……

　　彼の「ドル笑顔理論」によると、アメリカ経済が深い衰退や強い拡張に陥ったとき、ドルは通常上昇するが、今のような温和な成長期には、ドルは遅れている。このシーンは、今すでに上演されているに違いない!

　　前の取引日に100ポイント以上急落し、15か月近くの安値を更新した後、木曜日（7月13日）のドルインデックスは最近の急激な下落傾向を続けました。ニューヨークセッションに入った後、重要な100を下回りました。マーク、金曜日のアジア市場の初期の取引での最新の取引は約99.80でした。

　　一組の統計によると、隔夜はすでにドル指数が6日連続で下落し、2020年7月以来最長の連続下落日数を記録し、この間の下落幅は4.5%に達した――これは2022年11月以来最大の6日下落幅である。

　　15か月近くの安値を更新することに加えて、米ドル指数は実際には2020年の発生の初期のレベルまで下落しました。昨年の急進的な緊縮財政サイクルの下での必死の上昇であろうと、流行の初期の外国為替市場の激しい混乱であろうと、それは今や一瞬のように見えます。

　　ドルの下落はなぜ突然「一発も受け入れられない」ようになったのか?

　　ジェンは、ドルが1年以上ぶりの最低点に下落するにつれて、「ドル笑顔理論」でドルの弱さを支持する証拠が形成されたトレーダーは、FRBの積極的な政策の引き締め後、消費者物価がピークに達したと賭けています。公的債務負担と経済の不均衡が経済成長を圧迫しているため、ドルの下落傾向は続くでしょう。

　　「ドルはずっと過大評価されてきた。ドルはすぐに公正価値に戻る」とインタビューで述べ、「FRBはもう一度利上げすればソフトランディングが実現できると思う。FOMCのインフレに対する集団的な見方が変わると、これはすぐに起こると思う。ドルはもっと速いスピードで軟化し、ドルは周期的な支持がなくなる」と述べた

　　水曜日に米国のCPIデータが「3時代」に急落したことに対する反応は、今年のドルに対する外国為替業界の長期的な弱気な声が正当化されたようだ。アメリカ労働統計局が水曜日に発表した6月の全体的なCPIの前年比上昇幅は予想を超えて3.0%に下がった。食品とエネルギーを除くコアCPIの前年比上昇幅も4.8%に下がった。2021年末以来の最小増加幅である。

　　木曜日には、インフレの面でまだ良いニュースが届いている。アメリカ労働省は、6月のアメリカPPIの前年比成長率が先月の1.1%から0.1%に大幅に鈍化し、予想の0.4%を下回って、2020年8月以来の最低を記録したと発表した前月比成長率も0.1%上昇し、予想の0.2%を下回って、前回の値は-0.3%から-0.4%に修正された。

　　エコノミストは、消費者物価の主要な指標であるため、生産者物価に細心の注意を払っています。伝統的に、企業はより高いコストを顧客に転嫁してきました。

　　カナダ帝国商業銀行の外国為替戦略グローバル責任者Bipan Rai氏は、「水曜日のCPIデータは、FRBの緊縮サイクルが終わりに近づいているという見解に説得力を与えた。対照的に、他のいくつかの主要な世界中央銀行の金利経路は、それほど早く終わるとは限らない。これはドル安の強力なシグナルだ」と述べた

　　次の図に示すように、金利市場トレーダーは、連邦預金が年内にさらに2回金利を上げる価格はごくわずかで、市場は今月、連邦預金が金利を上げる「最終章」を迎えると信じている。

　　Jenはまた、これらはすべて、投資家がインフレや潜在的な衰退以外のアメリカのマクロ逆風:赤字に対処しなければならないことを意味すると述べた。

　　セントルイス連銀のデータによると、米国が支出を増やすにつれて、GDPに占める公的債務の割合は2000年の54%から118%に上昇しました。貯蓄と投資のギャップである米国の経常収支赤字は悪化し続けています。これは、米国が世界の他の地域に巨額の純負債を負っていることを意味し、少なくとも理論的には、外国人投資家がドル資産を売却した場合、その通貨は簡単に売却される可能性があります。

　　この主張は、東方匯理資産管理会社の通貨戦略ディレクターParesh Upadhyayaにも支持されている。Upadhyayaは「高品質な資金がアメリカ国債に流入するのを見なくなったら、どうやってこれらの赤字に融資するのか?ドルは投資家を惹きつけるのに十分なレベルまで下落しなければならない」と述べた

　　ドイツ銀行の最高国際戦略家アラン・ラスキンは、「アメリカ経済は鈍化しているが、同時に深い衰退に陥っていない」という状況は、ドルの多頭が心配している最悪の状況であると指摘した。この状況でリスク取引を行うことは可能である――債券はそれを好きになり、株式はそれを好きになるが、ドルは本当にこの状況を好きではない。

　　業界は、ドルに対するすべての通貨が上昇すると叫んでいます

　　今週水曜日のCPIレポートの発表後、ゴールドマン・サックス(328.68, 2.28, 0.70%)グループも膨張し続けるドルを見る陣営に加わった。高盛によると、ドルは引き続き温和なスピードで切り下げられ、これは連邦預金の過激な緊縮政策に圧迫された通貨を振興する――新興市場通貨からスウェーデンクローナ、円まで利益が期待できる。

　　ゴールドマン・サックスのアナリスト、マイケル・ケイヒル氏、イザベラ・ローゼンバーグ氏、テレサ・アウベス氏は木曜日に発表されたレポートで、「インフレの冷え込みと、FRBが7月以降、より忍耐強い立場を取るとの期待から、ドルは大幅な売りに見舞われた。昨日のCPIレポートを引っ張った同じ要因が今後数ヶ月でさらに弱くなる可能性があるため、この状況は続く可能性があると考えている」と書いている

　　高盛アナリストによると、ドルが直面する上りリスクは緩和されており、これはまだ国内に対応するために努力しなければならないクアルコム(123.12, 4.44, 3.74%)インフレ情勢の順緊縮サイクルのG 10通貨は、より明確な多くの理由を提供しています。「ポンドは私たちの優先事項であり、ノルウェークローナも良好なパフォーマンスを発揮するはずです。」

　　実際、ドルレートのここ数日の急激な変化はすでに世界通貨市場に大きな影響を与えており、今週瑞郎は2015年以来の最高水準に上昇し、ユーロとポンドも1年以上の最高点に上昇した。

　　一連の比較によると、ドルは過去1か月ですべてのG 10通貨に対して下落した。

　　多くの熱心な機関投資家も、最近、今日の状況を計画している可能性があります。米国商品先物取引委員会（CFTC）によると、ヘッジファンドは先週、3月以来初めてドルの純売り手になりました。多くのファンド大手は、ドルに対するすべての通貨が上昇すると叫んでいる。

　　Alliance Bernsteinアジア太平洋地域の固定収益共同責任者Brad Gibson氏は、「全体的に、ドルはピークに達している可能性があり、他の通貨は2023年下半期から2024年までの間により良いパフォーマンスの余地があると考えている」と述べ、これは米国経済が減速し、FRBが緩和し始める可能性があるためだと述べた。

　　M&G Investments公共固定収益部門の最高投資責任者Jim Leavissは現在、ドル対円を空売りしている。「現在、為替市場には多くの機会があり、多くの新興市場通貨は安く見える」と述べた

　　さらに、UBS(21.14, 0.45, 2.17%)資産新興市場およびアジア太平洋地域の債券責任者であるShamailaKhanは、ブラジル、メキシコ、チリ、コロンビアを含むラテンアメリカの通貨が外国為替市場を上回る可能性があると考えています。これらの国々の通貨は今年、対ドルで上昇し、コロンビアペソは対ドルで18%上昇しました。

　　「私たちはこれらの中南米通貨が好きです。彼らは高い収益―二桁の金利差を提供しているからです。私たちはドルが下半期に弱くなると予想しています」とカーンは言います。