「スーパーコアインフレ」はもっと頑固になる恐れがあるのか?戦略家:連邦預金のインフレ防止戦争は終わっていない

投資家は、FRBがインフレとの戦いに勝ったことを発表することを熱望しています。しかし、ストラテジストのアリス・アンダース氏は、データをより客観的に見ると、6月のCPIデータは、インフレがFRBの目標レベルに向かって加速していることを意味するものではありません。

アンダース氏は、先週の報告書で注目すべき点が多いと認め、全体のCPIは前月比0.2%の上昇にとどまり、年率は1%減の3.0%と、2021年3月以来の低水準となった。コアインフレ率は前年同月比0.2%増の4.8%で、5月の5.3%や2022年9月のピークの6.6%を下回った。

しかし、アンダースは、進展はそれほど速くない。基数効果の影響は非常に大きく、これは将来の比較がさらに困難になることを意味する。下落幅の構成は、変動性の大きいカテゴリが下落幅の大部分を占めていることを示している。これは、将来のインフレ緩和が直線的ではない可能性があることを意味している。

サービスと労働市場および賃金との関係のために、サービスによって深刻に影響を受ける「スーパーコアインフレ率」のさらなる改善はより困難になるだろう。

問題は、雇用の伸びはこれからより限定的になる可能性があるが、これは消費者の需要が不足しているためではなく、インフレを悪化させる可能性があることだ。労働力の需要は引き続き供給を上回っており、企業は依然として採用と報酬を高めている。企業は価格の上昇を顧客に転嫁するのが比較的容易だと発見しているからだ。

アンダースは2月以来、健全な消費者市場と労働市場に支えられた在庫補充とサービスセクターの継続的な強さもあって、企業は下半期に経営状況が改善すると予想しているという見方を変えていません。これは就職市場がまだ全速力で前進していることを意味し、インフレは急速に緩和できない。これは債券を上昇させる人にとって悪いニュースである。

ミシガン大学が先週金曜日に発表した7月の予備調査報告によると、インフレが鈍化し、労働市場が比較的安定している中、消費者の自信は2021年9月以来の最高水準に上昇している。消費者は財務状況が改善していると考えており、高い物価が生活水準に与える侵食の割合は1年半以来の最低水準に下がっていると考えている。

これは高インフレが根深くなっていることを示しているかもしれない。家庭レベルでは、貯蓄、投資決定、賃金と価格設定行動に影響を与える可能性があり、連邦預金がインフレを下げるのが難しくなる。

一方、バンク・オブ・アメリカ（BofA）のデータによると、金融環境は緩和されており、これが消費者の支出を推進している。バンク・オブ・アメリカは、6月に家計支出が停滞した後、7月4日の米国の休日を含む7月8日までの1週間で家計支出が前年比2.2%増加したと報告した。アンダース氏は、最近の成長が今年のより強い支出を示しているかどうかを言うのは時期尚早ですが、そうかもしれないという兆候があります。

消費者と就職市場は強く、投資家はこれらの一時的なインフレ指標に頼りすぎないことを知っておくべきだ。今月の疲れの大部分は再び現れる可能性が低いカテゴリ価格の大幅な下落から来ている。人件費と最も密接な関係があるコアインフレ指標から見ると、インフレを連邦預金の2%の目標を上回る可能性がある。

したがって、アンダースは、FRBとインフレの間の激しい戦いは続くでしょう。