興業外貨:美銀は「5%世界」の扉が開いたと警告した

世界中の債券トレーダーは、最近の歴史の中で最も低い利回りが永遠に失われる可能性があることにようやく気づきました。米国経済の驚くべき回復力、債務と赤字の拡大、およびFRBが高金利を維持するという懸念の高まりにより、最長の米国財務省の利回りは10年以上で最高水準に戻っています。

これは人々に「正常な」アメリカ国債市場がどのようになるかを再考させる

バンクオブアメリカのストラテジストは、「5%（米国債利回り）の世界」への復帰に備えるよう投資家に警告した。世界金融危機がアメリカに長期的にゼロに近い金利時代を開くことを余儀なくされる前に、「5%の世界」が一時的に流行した。ブラックロックと太平洋投資管理会社は、インフレは依然として連邦預金の目標を頑固に上回る可能性があり、長期収益率がさらに高くなるための空間を残していると述べた。

元カナダ中銀の役員で現在はブラックロック投資研究所の責任者を務めるジャン・ボイビン氏は、長期金利には明らかな再価格上昇が現れた。「市場は、最近の進展にもかかわらず、長期的なインフレ圧力が存在するとますます考えている。今後数年、マクロ経済の不確実性は依然として問題であり、長期債券の保有に対してより大きな補償が必要になる」と述べた。

これは市場にとって明らかなデカップリングです。市場は昨年、連邦準備制度理事会が金融政策を緩和し、米国財務省が少なくとも1970年代初頭以来最大の損失を記録した2022年の残忍な損失からの債券市場の回復への期待を高めると主張して、景気後退の準備を始めました。

利上げは債券保有者の利払いを引き上げることで打撃を和らげる一方で、個人消費や住宅販売、ハイテク株価格などあらゆる面で圧力をかける可能性もある。しかも、利上げは米政府の資金調達コストを増加させ、赤字をさらに悪化させることになる。米政府はすでに今四半期に約1兆ドルの借り入れを余儀なくされ、その穴埋めを図っている。先週からの下落が長期国債に最も大きな打撃を与え、今年の国債市場全体の上昇幅を消し去ったことで、3年連続の下落が予想される。米国株も引きずり込まれ、米連邦準備制度理事会（FRB）の進路への期待から今月まで米株価は力強く上昇している。

最新の変化は基本的な予測からの逸脱ウォール街の予測者の中には、経済が収縮すると考えている人もいて、消費者価格に下り圧力をもたらしている。また、インフレ速度が昨年の高値から大幅に鈍化するにつれて、今年のインフレ予想は依然として停滞している。これは市場がインフレが最終的に連邦預金の2%の目標付近に戻ると予想していることを示している。連邦預金が好むインフレ指標である個人消費支出指数は6月に3%上昇した。この割合は1年前の最高7%の水準を下回っている。

しかし、多くの人は今、アメリカが軟着陸を実現すると予想しており、インフレを主要なリスクにする。今週発表された米連邦公開市場委員会（FOMC）の7月の議事録は、当局者がさらなる利上げが依然として必要かもしれないという懸念を表明したときにそれを強調した。彼らはまた、FRBが政策の制約を緩和するために利下げを決定したとしても、債券保有を削減し続ける可能性があることを示唆した。これは債権市を引きずり続ける可能性がある。

米国財務省の利回りは木曜日に6日連続で上昇し、ベンチマークの10年債利回りは一時4.33%の高値に上昇しました。これは、昨年10月に設定された2007年以来の最高記録をわずかに下回っています。30年債利回りは4.42%に達し、12年ぶりの高値を記録しました。

より広範な経済変化はまた、危機後の低金利と低インフレが異常であるという憶測を促しました。興業外国為替経済家の判断原因は、高齢労働者が退職するにつれて、人口構造が賃金を押し上げる可能性があるグローバル化に行く化石燃料の使用を減らすことで地球温暖化に対抗するなどである。AlphaSimplex Groupのチーフリサーチストラテジスト兼ポートフォリオマネージャーであるKathryn Kaminski氏は、「インフレが高いままであれば、長期債券を保有したくない。人々は長期債券を保有するためにもっと期限プレミアムが必要になる」と述べた。彼女は投資家が通常、より高いリターンを求めて、より長い時間のリスクを引き受けることを望んでいることを指している。

しかし、最近の利回りの上昇にもかかわらず、このプレミアムは再現されていません。実際、長期金利が短期金利を下回っているため、この点でのプレミアムはマイナスのままですが、金利スプレッドは縮小し始めており、ニューヨーク連銀が測定した期間プレミアムは7月中旬の約-1%から約-0.56%に低下しています。米国連邦政府の支出もこのプレミアムの上昇圧力を強めています。米国経済は依然として完全雇用またはその近くにありますが、連邦政府の支出により、赤字を埋めるために多数の新規債券が発行されています。一方、日本銀行は最終的に10年債の利回りを上げることを許可することを決定しました。これにより、日本の米国債の需要

ブラックロックのボイヴィンは言った、世界の中央銀行は大きな変化を遂げています。彼は、これらの国々は、経済を刺激し、デフレのリスクに抵抗するために、何年にもわたって中立と見なされるレベルをはるかに下回って金利を維持してきたと述べた。現在、状況は逆転しているため、長期的な中立金利が変わっていなくても、中央銀行はインフレ圧力を回避するために中立金利よりも高い政策を維持します。