DBG-連邦準備制度理事会は明日の朝、金利を据え置くか、年内に金利を引き上げる可能性はどのくらいありますか?

北京時間の明日(今週の木曜日)未明に連邦預金の9月の協議決議を迎える。市場は連邦預金が動かないと予想しているが、将来の金利政策について新たなシグナルを出すかどうかに注目している。

7月に25ベーシスポイントの利上げを行った後、米国のフェデラルファンド金利の目標範囲は5.25%-5.5%になり、22年間で最高になりました。米国の最新のインフレデータによると、8月のCPIは前年比3.7%増加し、市場予想の3.6%をわずかに上回り、前回の値は3.2%でした。コアCPIは前年比4.3%増加し、市場予想と同じで、前回の値は4.7%でした。

市場は一般的に連邦預金が金利を一定に保つと予想している

「今回の会議では、連邦預金が金利を一定に保つことが基本的に確定できる。これも市場の普遍的な期待である。主に、政策決定の中で最も重要な二つの指標であるコアインフレと労働力市場指標が最近、継続的な冷え込み傾向を示していることに加えて、実際の消費需要が弱かったため、9月に再び金利を上げる必要性は高くない」と東方金誠研究発展部アナリストの白雪向澎湃ニュースは分析した。

DBG外国為替インフレに関しては、米国のCPIは8月に回復しましたが、これは主に国際石油価格の上昇と、ガソリン価格、エネルギーサービス、および関連する輸送サービスのインフレに対する季節的要因によるものであると考えられています。コアコモディティインフレと住宅インフレは前月比で下落し続け、米国のコアインフレの継続的な減速の一般的な傾向は変わっていないことを示しています。

労働市場に関しては、米国の非農業部門雇用者数市場は8月も冷え込みを続け、失業率は予想を上回り、時給は前月比で予想を上回りました。さらに確認されました。

さらに、8月の消費データも利上げの停止を支持しました。8月の小売売上高の予想を上回る増加は、主に石油価格の上昇によるものでしたが、住民の実際の消費需要は比較的弱かったです。8月の小売、レジャー、サービス消費の成長率はすべて低下しました。石油価格の影響を除いた場合、小売の成長率は前月比でわずか0.2%であり、7月の0.5%の成長率を下回っています。その結果、FRBは今月の利上げをスキップし、「様子見」の政策スタンスを採用します。

上海交通大学上海高等金融学院の教授で元連邦準備制度理事会の上級エコノミストである胡傑氏は、CPIの観点から、6月に3%に達し、その後7月に3.2%、8月に3.7%に回復したと述べた。主に最近の石油価格の上昇によるものです。コアCPIは3月の5.6%から8月の4.3%まで下落しており、下落が加速する傾向にあります。要約すると、石油価格の要因を除いて、価格は比較的安定した下落チャネルにあります。最近の石油価格の上昇は注目に値するが、政策の影響を大きく受け、変動性が高い。現在の上昇はあるが、ロシアとウクライナの紛争前のレベルにある。より急激な上昇がなければ、FRBのインフレ管理の政策リズムに影響を与えるべきではありません。

DBGマクロは、FRBがじっとして金利を維持すると予想していますが、利上げサイクルは終了していない可能性があります。FRB当局者は、2023年末までにGDP成長率の予測を大幅に引き上げ、全体的なPCEインフレの予測をわずかに引き上げる可能性があります。ビットマップは、6月よりもさらに多くの利上げを支持する人が少なくなるにもかかわらず、第4四半期に別の利上げがあることを示しています。パウエルはジャクソンホール会議の表現を継続し、インフレに対する勝利を時期尚早に発表しないかもしれません。また、先週のECBラガルド総裁のように、政策金利が十分に長い間高いままであることを示唆している可能また、先週、植田日銀総裁はマイナス金利からの撤退を検討すると述べたが、米国、欧州、日本の3つの中央銀行が同時に金利をより高く、より長く（より長く）指摘した場合、米国債利回りは上昇する可能性がある。

パウエルの最近の発言は「イーグル派」の信号を解放したように見えるのか?

8月末、連邦準備制度理事会のパウエル議長はジャクソンホール経済シンポジウムで、状況が適切であれば金利をさらに引き上げる準備ができており、インフレが目標に向かって低下し続けていると確信するまで金融政策を制限レベルに維持するつもりだと述べた。

DBG外国為替によると、これは連邦預金の典型的な正常な反応である。インフレ目標の2%が達成されるまで、金利の圧力を維持し、市場の期待を高金利の境界にコントロールする。したがって、このタカ派のような発言を過度に解釈する必要はない。彼は、現在の高金利はインフレ率の低下通路を確立しており、数ヶ月でインフレ率は来年中に理想的なレベルの2%に近づくか、到達すると考えている。この間、特に意外な経済データがなければ、金利を上げることはないはずだ。

DBG外国為替は、表面的には、ジャクソンホール会議でのパウエルの発言は7月の会議以来のシグナルより少しタカ派に偏っているが、実際には微妙なハト派傾向を明らかにしていると考えている。「タカ派」の部分は主に、パウエルが経済が予定通りに冷え込んでインフレリスクを悪化させない可能性があると述べ、連邦預金がさらに金利を上げる政策空間を残していることを示している。しかし、パウエルは演説の冒頭と最後に、連邦預金は「慎重に行動する」と述べた住宅以外の「超コア」インフレ、つまりインフレ圧力の中で最も粘性のあるカテゴリを初めて明確に認め、実質金利が制限レベルに達したことを何度も示唆し、貨幣政策の影響の遅れ時間が長いことは、連邦預金が金利レベルを引き上げ続ける強い意志が欠けていることを意味している。そのため、全体的に見ると、パウエルの発言は現在の政策が直面している不確実性をより多く説明し、後期の「データ依存」の意思決定モデルを再確認した。タカ派の態度の部分はまだ期待指導の役割を果たしており、実際に着地する可能性は限られている。

アメリカの後続インフレと経済動向はどうなるのか、今年はまだ金利を上げる可能性があるのか?

DBG外国為替によると、前述のように、石油価格は現在のCPIの前年比成長率の上昇の原因であるが、他の商品とサービスの総合価格であるコアCPIの成長率は安定して下落しているため、連邦準備制度理事会は現在、金利を上げることはなく、石油価格が経済全体に与える価格の影響をさらに観察する。現在、世界経済の成長速度は全体的に鈍化しており、石油価格の上昇には持続的な動力が不足している。「石油価格がインフレに与える影響はまだ制御可能な範囲にあると思う。今年はさらに金利を上げる可能性があるが、50%を下回っている」

DBG外国為替マクロは、連邦準備制度理事会が今週5.25%から5.5%の範囲で政策金利を維持すると予想していますが、ドットマップは第4四半期に別の利上げを示す可能性があります。6月のドットマップによると、12人の役人が下半期に2回の利上げを支持し、現在7月に1回の利上げが完了し、9月の利上げ確率が低いので、ドットマップのガイドラインによると、理論的には別の利上げが11月か12月に発生する可能性がある。今の問題は、下半期に2回の利上げを支持していた役人の中に、もう利上げは必要ないと考える人がいるかどうかである1〜2人がいる可能性があり、5.75%以上の利上げを支持する人の数は減少する可能性があると考えています（以前は、3人がそのレベルを超える利上げが必要であると考えていました。そのうちの1人は、7月に辞任した元セントルイス連銀議長のブラッドでした）。これは、新しいビットマップで第4四半期の利上げを支持する役員の数が、6月の12人から減少する可能性があることを意味します。

DBG外国為替によると、将来的には、世界の原油供給は依然としてタイトであり、その後のエネルギーインフレの繰り返しにつながる可能性があり、それによって全体的なCPIインフレの低下速度が制限され、第4四半期に上昇する可能性があります。ただし、コアCPIとCPIのトレンドは差別化される可能性があります。グローバルなサプライチェーンの緩和と米国の中古車在庫の改善を考慮すると、中古車価格は低迷し続ける可能性があります。コア商品のインフレは減少し続けます。最近の財政状況の引き締めと相まって、労働市場は冷え込みを加速します。コアCPIは年末まで下落傾向を続ける可能性がありますが、下落速度は遅くなる可能性が

DBG外国為替は、9月のビットマップで年内に再び利上げが行われる可能性が示されたとしても、今回の利上げが実現するとは限らないと考えている。ただ、予想以上にインフレ率が上昇した場合、FRBが11・12月会合で追加利上げを行う可能性も排除できない。また、利上げを停止しても、少なくとも来年第1四半期までは高金利環境が続くとみられ、短期的に利下げが行われる確率は低い。