AP通信の夜:分裂した委員会、もつれた「イーグル派の利下げ」

米連邦準備制度理事会（FRB）は、現地時間12月10日水曜日（北京時間12月11日木曜日の早朝）に3回連続の利下げを発表すると予想されており、同時に将来の動向について警告します。以前は、FRBの政策立案者がどちらの方向に傾いているかについて大きな不確実性がありましたが、市場は落ち着き、25ベーシスポイントの利下げが見込まれています。FRBが金利を引き下げる場合、主要金利は3.5%〜3.75%の範囲に引き下げられます。

しかし、状況は単純ではありません。金利の設定を担当するFOMC内で意見が分かれています。一部のメンバーは、労働市場のさらなる弱さを防ぐために利下げを支持していますが、他のメンバーは、現在の緩和政策で十分であり、インフレリスクを悪化させる可能性があると考えています。

そのため、「タカ派の利下げ」は今回の会議の流行語となった。市場用語では、これは連邦預金が利下げすることを指しているが、同時に次の利下げがすぐに期待されるべきではないというシグナルを伝えている。

FRBの元通貨事務責任者で現イェール大学教授のビル・イングリッシュ氏は「最も可能性の高い結果は、彼らが確かに金利を下げたというタカ派の利下げだが、声明と記者会見は彼らが一時的に金利を下げない可能性があることを示唆している」と述べた。イングリッシュ氏は、FRBが伝えるメッセージは「彼らは調整を行い、現状に満足している。物事がほぼ予想通りに発展している限り、短期的にはそれ以上の行動は必要ないと考えている」と予想している

連邦公開市場委員会の全体的な立場は、会議後の声明とジェローム・パウエル議長の記者会見を通じて表現される。ウォールストリート経済評論は、声明の中で言葉を調整する可能性があると予測し、1年前の表現を振り返り、「さらなる調整の幅とタイミング」に言及した。ゴールドマン・サックス・グループは、これは「さらなる金利引き下げのしきい値が上がる」ことを反映していると予想している。

金利の決定と声明に加えて、投資家は「ドットマップ」の更新に注目する。このグラフは、連邦預金の役人が将来の金利に対する期待を示している同時に、彼らは国内総生産、失業率とインフレの予測、および連邦預金資産購入計画の更新にも注目する。市場は連邦公開市場委員会が満期債券の収益の縮小を停止することから再購入に移る可能性があると予想している。

多方面の要素の角力

パウエル氏の態度について、ゴールドマン・サックスのエコノミスト、デビッド・メリカー氏は報告書の中で、「利下げのしきい値が上がったというシグナルを記者会見で伝え、利下げに反対する委員の意見を再び重点的に説明する可能性が高い」と指摘した。

異議について: 10月の会議で、最終声明は金利討論の対立双方から2枚の反対票に遭遇した。メリカーは今回の会議で再び類似した状況が発生する可能性があると考えていると同時に、「ドットマップ」はより多くの「ソフト異議」を提示する。このグラフは匿名で19人の参加者(12人の投票権委員を含む)が将来の金利に対する期待を示し、観点の顕著な分化を反映している。

メリカー氏は、3回目の利下げを支持する「強力な論拠」があるにもかかわらず、双方の意見には合理的な根拠があると付け加えた。

イングリッシュ氏は「難しい会議であるため、複数の反対票が出る可能性がある。委員会が合意に達するのは容易ではないことが多く、委員たちは経済運営メカニズムと政策の影響に対する理解に深い食い違いがあるが、現在の経済情勢は特に複雑だ」と述べた

以前の政府閉鎖による公式データの欠如にもかかわらず、雇用市場は弱い兆候を示しています。採用の伸びは横ばいであり、散発的なデータはレイオフが加速していることを示しています。米国労働統計局は火曜日に、10月の欠員はほぼ横ばいであったが、採用は218,000人減少し、レイオフは73,000人増加したと報告した。

インフレ面では、FRBが注目している9月のコアPCE物価指数は前年比2.8%上昇し、ウォールストリートの予想をわずかに下回ったが、中央銀行の目標レベルである2%をはるかに上回った。

インフレの懸念は消えていない

アメリカのトランプ大統領はインフレが消えたと主張しているが、実際の状況はせいぜい安定しており、連邦預金の目標レベルを上回る可能性さえある。一部の原因は在任中に推進した関税政策である。

FRBの当局者のほとんどは、関税が価格を一時的に押し上げると予想していると述べていますが、現在のインフレレベルと中央銀行の目標との間のギャップは、一部のエコノミストや政策立案者を心配させるのに十分です。

元クリーブランド連銀のロレッタ・メスター議長は火曜日、「インフレはまだ2%に戻っていないので、インフレに下り圧力をかけるには、一定の制限的な政策的立場を維持する必要がある。現在のインフレレベルは目標をはるかに上回っており、関税によって完全に駆動されているわけではない」と述べた。しかし、メスターはまだ連邦公開市場委員会が水曜日に再び利下げを承認すると予想している。

市場参加者と同様に、メスターはニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ議長の11月21日の演説を「かなりはっきりした」重要なシグナルと見なし、また利下げが近づいていることを示した。これまで、市場は利下げしないと賭けていたが、特にパウエルの10月の記者会見で12月の行動が「既成事実」ではないことを明らかにした後。

メスター氏は「彼らは引き続き今回の利下げを推進すると思う。しかし、彼らが経済が政策の適切な段階に達し、利下げのペースを緩めると考えていることを示すシグナルを出してほしい。インフレリスクとその粘性をもっと心配しているからだ」と述べた

金利問題とドットマップの更新に加えて、委員会は貸借対照表管理の次のステップについて信号を出す可能性がある。

同委員会は10月、満期債券の収益を自然に縮小させない「量的緊縮」プロセスを一時停止すると表明した。隔夜融資市場が圧力を受け続けていることを考慮して、一部の市場参加者は連邦預金が債券購入を再開すると予想しているが、購入速度は「量的緩和」の程度には達しない。