オーストラリア為替今日の情報、中金:連邦預金はいつ金利を下げますか

CICCは、FRBの利上げは終わりに近づいているとの調査報告を発表しましたが、当局は、金利がより長く高くなる可能性があることを示唆しました。では、どのくらいの期間ですか? FRBはいつ利下げに移行しますか?銀行は、米国経済が回復力があり、インフレが鈍化しているというベンチマークシナリオでは、FRBの最初の利下げは2024年9月に発生する可能性があり、来年の累積利下げは約50 bpになる可能性があると考えています。それ以前に重大な金融リスクが発生した場合、早期利下げの可能性が高くなりますが、インフレの粘着性が続く場合、FRB

中金の主な見解は以下の通りです:

歴史を振り返ると、FRBの利下げには一般的に2つのシナリオがあります。

一つは「データベース」の利下げで、通常は不況、失業、デフレリスクが著しく上昇したとき、例えば1984、1989、1995、2019年に発生する。もう一つは「リスク管理」のため、突発的な金融リスク事件が発生したとき、連邦預金は1987、1998、2001、2007年など金融市場を安定させる。今年以来、アメリカ経済は予想以上に強靭で、労働力市場は健康を維持し、シリコンバレー銀行事件が適切に処理され、連邦預金は金利の上昇とインフレ対策に集中できるようになった。振り返ってみると、今年の市場は連邦預金の利下げに対する期待が楽観的すぎて、金利が高いレベルに長く滞在する準備が不足している。

2024年、連邦準備制度理事会は利下げしますか?

銀行は、経済データとリスク管理の2つの側面から見ることができます。経済データに関しては、労働市場の強さ、バイデン政権の産業政策の恩恵、不動産市場の安定などの要因に支えられて、米国の2023年の実質GDP成長率は2.2%に達すると予想されています。2024年に入ると、実質金利の上昇は総需要の減速をもたらす可能性がありますが、住宅部門のバランスシートは健全であり、企業の在庫サイクルが開始される可能性があり、経済の減速の程度は限られている可能性があります。ベンチマークの状況下では、銀行は2024年の実質GDP成長

インフレ面では、連邦預金の継続的な緊縮作用の下で、全面的な物価上昇は基本的に抑制されているが、最近の石油価格の高騰、ストライキと昇給事件が頻発して供給の乱れをもたらしたり、全体的なインフレを今年の第4四半期に「上向き」にしたりしている。連邦預金は保険のために、または第4四半期に再び金利を上げ、連邦基金の金利は5.5%~5.75%の範囲に上昇した。しかし、アメリカのコアインフレは反発の兆しが現れておらず、大まかな方向性は依然として下降傾向にある。将来的に見ると、石油価格が大幅に上昇しなくなれば、消費者のインフレ予想は安定し、労働力市場と不動産市場の需給バランス銀行の予備的な判断では、FRBが最も懸念しているコアPCEの前年比成長率は、今年末の3.5%〜4%から2.5%〜3%にゆっくりと低下する可能性があります。

上記の状況が実現すれば、アメリカ経済は「軟着陸」を実現するかもしれない。コアインフレが来年のある時点で3%前後に下がって一定期間維持できれば、連邦預金にとって成功したといえる。実際、連邦預金は必ずしもインフレを2%に下げる必要はなく、インフレ目標を適切に高めることも選択肢である。2024年上半期にコアインフレが3%前後に下がると、連邦預金の主な目標はインフレ防止から安定した就職に移るかもしれない。また、2024年11月にアメリカで大統領選挙が行われ、インフレがコントロールできる前提で、政府からの圧力も連邦預金に貨幣政策を微調整させる可能性がある。

リスク管理の観点から、大きな金融ショックが発生した場合、利下げの確率が高まります。

たとえば、銀行の破綻、商業用不動産突然経営破綻、ノンバンク機関の破綻、証券および住宅ローン市場における流動性危機は、金融の安定に影響を与えるだけでなく、総経済需要に下振れリスクをもたらします。インフレが制御可能であるという前提の下で、FRBは金融の安定を維持し、失業率の急激な上昇を防ぐために金利を引き下げる可能性があり、今年のシリコンバレーの銀行事件と同様にバランスシートが再拡大する可能性があります。しかし、金融リスクは事前に予測できないことが多く、銀行はそれをベンチマークシナリオではなくテールリスクと見なす傾向があります。

要約すると、ベンチマークシナリオでは、銀行は、FRBの最初の利下げが2024年9月に発生する可能性があり、来年の累積利下げは約50 bpになると予想しています。FRBが今年の第4四半期に利上げを停止した場合、来年の最初の利下げは後で行われ、それに応じて利下げは減少します。しかし、来年上半期に重大な金融リスクが発生し、利下げのタイミングが早まると、それに応じて利下げも増加します。

最後に、アメリカのインフレ粘性が残っており、連邦預金が金利を下げない状況を考慮する必要がある。一つの可能な場面は、供給ショックがインフレを上昇リスクに直面させることである。例えば、石油価格が高騰し、労働者の賃金が生産性の向上なしに上昇し続ける。供給ショックも総需要を抑制し、「スタグフレーション」をもたらす。その時、連邦預金の二次インフレへの懸念が主導し、役人たちは金利を下げる考えを断念し、インフレリスクが完全に解消されるまで政策金利を維持する。