FX TMの深さ解析: FRBが5.50%に金利を引き上げた後、金融危機は避けられない!レバーと高金利の後に無限の被害がある

マイケル・レボウィッツは最近、FRBの「長期的に高い」金利行動が金融危機を引き起こす可能性があると書いた。

マイケル・レボウィッツは、マクロ経済研究、評価、資産配分、リスク管理を専門としています。

Lebow itzは、次のように、連邦基金が突然上昇するたびに危機が発生すると述べた。よく見ると、ほとんどの状況は利上げ後に発生し、連邦基金の金利を大幅に下げることですぐに解決された。連邦基金の金利が5.50%に達し、すべての債券の収益率が同様に増加した後、金融危機は実際には避けられない。これは「金融の歴史」が参考になる。

レバレッジと高金利は混同できません

ウォーレン・バフェットはよくこう言います。「満潮はすべての船を浮かせ、潮が引いたときだけ、誰が裸で泳いでいるかを発見します」

力強い経済成長と低金利は、金融の不均衡を覆い隠しています。不均衡は、成長が鈍化し、金利が上昇したときにのみ明らかになります。

上のグラフが示すように、金利が上昇するたびに危機が発生します。危機には、個々の銀行、企業、さらには1つの郡や国が関与することもあります。また、危機は体系的であり、産業、経済セクター、または金融市場を通じて広がります。

これらの現象は、レバレッジのために非常に正確です。

以下を仮定する:

ABCヘッジファンドは、9000万ドルの融資でXYZ株1億ドルを購入し、残りを現金で支払った。金融用語で言えば、ABCは10倍のレバレッジを持っている。XYZ株が5%下落すれば、ABCのトレーディング・エクイティは半減する。その結果、50%の損失を被ることになる。

さらに厄介なことに、貸し手や銀行、その他の金融機関は、レバレッジを10倍に戻すためにABCに追加の担保や現金を要求します。彼らが資金を生み出すことができない場合、金融機関はヘッジファンドに損失を認識させるために株式を強制的に売却します。計算すると、損失が20%であれば、それほど時間がかからず、金融機関がリスクにさらされることを認識します。

この例は簡単ですが、レバレッジが借り手と潜在的な貸し手のデフォルトの可能性を大幅に高める方法を示しています。

満潮は干潮し始めています。ラグ効果が経済と資産価格の下落に追いついたとき、今日の高金利は誰が裸で泳いでいるのかを私たちに示します。

地域銀行の危機は回避された

今年の3月、私たちはより高い金利がどのように危機を引き起こすかを思い出された。

金利の高騰は多くの銀行を油断させました。その結果、預金が他の場所でより高い利回りを求めて銀行から逃げるにつれて、銀行は資産を売却することを余儀なくされました。ローンであろうと証券であろうと、ほとんどの銀行資産は購入価格よりも低く取引されています。その結果、銀行はレバレッジを規制上の最低レベルに保つためにいくつかの資産を売却しました。その結果、大きな損失が発生し、銀行の実行がさらに悪化しました。

ファーストリパブリック、シリコンバレー、シグネチャーバンクは、それぞれ米国史上2番目、3番目、4番目に大きな銀行です。これら3つの銀行を合わせると、崩壊した最大の銀行であるワシントンミューチュアルのほぼ2倍の資産があります。

大手銀行も同様の苦境に陥っていたため、FRBは危機の拡大を救済し、食い止めました。危機を封じ込めるために、銀行の定期融資プログラム（BTFP）を迅速に策定しました。このメカニズムにより、銀行は割引価格で取引される国債をローンの担保として使用でき、ローンの金額は担保の額面に基づいて決定されます。

プロジェクトが実施されてから6か月後、BTFP残高はゆっくりではあるが成長を続けた。プログラムは3月に終了した。したがって、今からそれまで、彼らはプログラムを延長し、既存のローンをロールオーバーするか、終了することができます。プログラムは量的緩和の一形態であるため、FRBは既存のローンロールオーバーをインフレの引き金と見なす可能性があります。しかし、貸し手を閉鎖すると、危機が再燃します。

誰が裸で泳いでいますか?

米国の債務水準とGDPに対するその比率は、40年前に連邦準備制度理事会のポール・ボルカー議長が2桁の金利でインフレを抑制したときよりも大幅に高くなっています。債務総額は2008年の2倍であり、危機は銀行システム全体をほぼ破産させました。

要するに、私たちの金融システムには裸のスイマーがたくさんいます。

上場企業の約5分の1がゾンビ企業であることを考えると、以下のグラフに示されているように、Kailash Capital Researchによって提供されています。彼らが説明しているように、ゾンビ企業は利益よりも多くの借金を支払っています。すべてのゾンビが金利の上昇とともに死ぬわけではありません。一部の人々は、借金の支払いを満たすのに十分な速さで収入と利益を増やしています。他の人々は、債権者の要求を満たすために手元に現金を持っているかもしれません。しかし、米国企業の5分の1の大多数は、より多くの借金を発行することによって

下のグラフは、そのような危機が始まっている可能性があることを警告しています。

過去の典型的な例のように、銀行、ヘッジファンド、その他の機関投資家はレバレッジを使用しており、主要な危機候補でもあります。

ゾンビ企業にとってのリスクは、金利が上昇し続け、収益が低迷することです。機関投資家にとって、金利が高止まりし、資産価格が下落すれば、リスクにさらされます。信用市場が凍結すれば、企業や投資家のリスクは飛躍的に高まります。

レバレッジと高金利は危機をもたらす可能性があります。そのような警告は恐ろしいように聞こえるかもしれませんが、3月の銀行危機のように比較的穏やかである可能性もあります。

過去に予想されていたように、FRBは破産を防ぐのに十分な速さで金利をゼロに引き下げ、量的緩和を再導入することができるかもしれません。残念ながら、FRBに依存している人々にとって、彼らは常に金融システムや経済の最良の脈動を把握しているわけではありません。不吉な兆候にもかかわらず、彼らは今年の残りの期間のGDP予測の範囲を0.3-1.2%から1.0-1.6%に引き上げました。