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    兴业外汇:美国核心通胀其实已低于3%?

    周三晚8点30分,美国将公布6月CPI数据,如果核心通胀率略低于3%,美联储就会松一口气,股市跟外汇市场就会上涨,消费者也会对不断上涨的生活成本感到放心。

    而这不仅仅只是一个梦想:如果用欧元区的方式来衡量美国的价格变化,美国的核心通胀在5月就已经低于3%了。但按照美国的做法来衡量,周三公布的数据可能将显示,6月份的核心通胀率要高得多,同比增速达到5%。

    美国和欧洲使用不同的方法来计算通胀数据,但美国劳工统计局也会用欧洲的方法来计算美国的物价上涨,尽管统计数据仍然模糊不清。

    “假想”数据是罪魁祸首

    目前,用这两种方法衡量美国通胀的结果截然不同。投资者认为他们已经掌握了当前的共识,即核心的通胀正在下降,但对美联储来说还不够快。

    美国的核心通胀率(不包括波动较大的食品和能源)用标准消费者价格指数(CPI)衡量,相较于欧洲普遍使用的调和消费者物价指数(HICP)高出2.3个百分点这是有史以来最大的差距

    主要原因是欧洲的HICP指标不包括房主“假想”的租房成本,而这部分成本约占美国核心CPI的三分之一。这个分项被称为“业主等效租金”或估算租金,长期以来一直受到批评。

    排除这些“假想”数据,美国的核心通胀率看起来基本不错,略低于3%。美联储主要关注核心通胀,因为食品和石油价格波动太大,以至于很难判断经济是否正在解决通胀压力。

    那么,为什么所有人仍然如此担心通胀呢?

    这一答案可能部分与偏见有关,但市场最主要的是担心经济运行过热,对通胀将降至2%目标的信心不足

    这种偏见在于,CPI指数在美国建立已久,并被广泛使用。美国劳工统计局会发布自己的HICP通胀数据,作为一种实验性指标,许多经济学家和投资者甚至没有意识到它的存在。

    兴业外汇:美国核心通胀其实已低于3%?(图1)

    更让人困惑的是,尽管美联储的通胀目标是基于美国经济分析局(BEA)的个人消费支出价格指数(PCE)设定的,但CPI几乎占据了所有的焦点。PCE数据目前低于CPI,但所谓的“假想数据”对前者仍有很大影响。

    但就目前而言,没有迹象证明美联储认为HICP更好,它也不可能在不引起政治争议的情况下改变这一衡量标准。通胀数据已经受到一些经济学家的严重质疑,他们指出,通胀统计方式的改善通常会使通胀低于传统计量方法。

    数据过度混乱!

    这些指标试图回答的最重要问题是,核心通胀压力是否强大到需要进一步抑制经济的程度。强劲的就业市场是否意味着工资上涨的工人可以消费更多,从而保持需求,从而允许公司提高价格?

    如果是这样,美联储将不得不继续加息。较低的HICP通胀率表明,就业市场强劲的问题不像CPI那样令人担忧。

    鹰派人士担心,持续高于通胀水平的薪资增速将继续推高通胀,因为企业会转嫁更高的成本。另外,持续高于2%的通胀率可能会推高通胀预期,进而导致更高的薪资要求。

    另一种情况是,在面临更昂贵的借贷成本时,企业会削减支出、减少招聘并抵制薪酬要求吗?

    如果是这样的话,工资将会放缓,需求将会下降,美联储也会放松,至少只要经济放缓不演变成衰退就行。

    鸽派人士指出,初步迹象显示就业机会减少,初请失业金人数上升,而需求最大的小时工、低技能和低薪工人的工资增长放缓。另外,消费者和投资者的通胀预期离美联储2%的目标不远,这也让鸽派们感到放心。

    俗话说得好,合久必分,分久必合。曾经“齐头并进”的指标如果开始变得不相关,一段时间后,二者可能将再次收敛。CPI和PCE很可能会朝着HICP的方向下降,因为租金上涨已经放缓。

    不幸的是,即使核心通胀确实进一步下降,投资者和美联储关注的CPI和个人消费支出指标仍将过高。

    此外,通胀并不是经济信号混乱的唯一领域。许多反映经济状况和走向的常用指标都在讲述不同的故事。在试图弄清楚市场下一步走势时,这绝不是一个好地方。


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