高盛集团将8月15日午后标普500指数的抛售归咎于零日期权（0DTE）的增加，但美国银行称这种逻辑“很大程度上被误导了”。分歧的核心是看跌期权衍生品所扮演的确切角色。当时看跌期权的执行价为4440点，接近交易价格。

在高盛看来，客户对这些合约的需求不断上升，迫使交易另一方的做市商突然对冲其风险敞口，最终导致股价在大约20分钟的时间内大幅下跌。

美国银行却有不同的看法。虽然这些看跌期权的交易在盘中累计达到近10万份合约，但远非单向押注。包括马修•韦尔蒂（Matthew Welty）在内的策略师在将交易流量分解为买入和卖出指令后发现，客户仅是1000份合约的净卖家。

从理论上讲，这种仓位相当于一种看涨的押注，这将要求以平衡账目为目的的做市商抢购股票，而不是像高盛所说的那样卖出。韦尔蒂和他的同事在周二的一份报告中写道，“来自交易所的高频仓位数据表明，这更像是一件好事”。

高盛发言人没有回复要求就美银的不同观点置评的电子邮件。

近日零日期权再次成为人们关注的焦点，因为它们的交易量在8月份飙升至创纪录水平，引发了人们的担忧，即这种快速发展的投资工具可能是标普500指数创下2023年最大月度跌幅的原因之一。

有关零日期权合约对市场影响的争论仍在继续。摩根大通量化分析师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）等分析师警告称，它们的受欢迎程度可能会导致类似2018年“末日浩劫”（Volmageddon）那类事件的冲击重演，而其他人则认为，这不过是末日预言者用最新市场演变煽动恐惧的又一个例子。

几个月来，富拓团队一直认为，对零日期权的担忧有些言过其实。

在最新的报告中，美国银行将上周股市的回调归因于其他因素，比如遵守规则的交易员的抛售，以及债券收益率上升带来的新压力。不过，尽管他们不同意高盛8月15日对市场动态的看法，但他们也表示，近期期权成交量飙升与股价下跌可能并非巧合。

美银策略师写道：“创纪录的日均交易量不成比例地（而且越来越多地）青睐于看跌期权而非看涨期权，这种现象早于8月初开始的市场抛售”。他们补充称：“我们并不是说零日期权不会加剧盘中的脆弱性，但零日期权上周可能产生的影响显然被严重夸大了”。