缩表预期升温与降息路径展望 市场再定价

美联储的资产负债表问题重新成为市场关注的核心议题。纽约梅隆银行的宏观策略团队指出，随着政策环境发生变化，关于缩表路径与准备金水平的讨论将会持续升温。目前，在美联储的资产负债表中，银行准备金已成为规模最大的负债项，甚至超过了流通中的货币，这使得准备金管理成为缩表过程中的关键考量因素。

从政策倾向来看，多位美联储相关人士已明确表态，希望在未来几年内缩小资产负债表规模。包括被提名为美联储主席候选人的凯文·沃什在内的官员，倾向于通过降低系统中的准备金供给来实现这一目标。这一思路意味着，美联储未来可能会更加注重流动性回收，而不仅仅是依赖资产到期自然缩减。

纽约梅隆银行宏观策略师约翰·维利斯表示：“资产负债表与准备金问题是紧密关联的，未来政策讨论的核心将围绕如何在控制波动的前提下实现规模收缩。”

在具体操作层面，市场关注“资产负债表三难困境”。这一框架指出，央行若希望缩小资产负债表规模，通常需要在货币市场波动性上升与频繁干预之间做出权衡。然而，一些政策制定者提出了新的路径，即通过降低银行对准备金的结构性需求，从而在不显著增加市场波动的情况下实现缩表目标。

与此同时，利率路径预期也在发生变化。纽约梅隆银行维持其判断，即美联储可能在2026年下半年启动降息周期。这一预测与当前市场定价存在一定分歧，显示出政策预期的不确定性仍然较高。

这一降息路径的实现依赖多个前提条件。首先是外部地缘局势逐步缓和，从而降低能源价格压力；其次是关键投入成本回落，推动通胀压力减轻；最后是美国劳动力市场出现降温迹象。这些因素共同作用，才可能为政策转向提供空间。

分析人士指出：“当前市场对降息路径仍持谨慎态度，但若通胀与就业数据同步走弱，政策转向的窗口将逐步打开。” 据WeTrade观察，这为市场重新调整对宏观政策的预期提供了契机。

从市场反应来看，利率市场已出现一定程度的预期调整，交易员开始重新评估未来政策路径。这种“再定价”过程不仅影响债券收益率，也对美元、黄金及风险资产产生连锁反应。WeTrade认为，在这个动态调整周期中，投资者需要保持对政策信号的高度关注。

从技术面来看，美国国债收益率在前期冲高后出现回落迹象，日线级别上动能有所减弱，表明市场对进一步加息的押注趋于谨慎。短期支撑逐步显现，但整体仍处于高位震荡区间。4小时级别来看，收益率呈现整理格局，动能指标回落，若后续数据继续走弱，则可能进一步打开下行空间。

编辑总结

综合来看，美联储资产负债表缩减与未来降息路径正在成为市场关注的两大核心主线。一方面，缩表意味着流动性环境趋紧，对市场形成潜在压力；另一方面，若通胀与经济数据走弱，降息预期将逐步增强，为市场提供支撑。当前阶段，政策预期仍存在较大不确定性，市场处于动态调整过程中。未来走势将取决于外部环境变化、通胀变化及就业市场表现，投资者需密切关注政策信号与宏观数据的边际变化。