HSBC週間評価: AP預金の利下げは主導相場を上昇させると予想され、ドル指数は弱かった

金曜日（12月15日）ドルは今週大きな打撃を受け、来年の利下げの見通しを高める圧力の下で8月10日の位置に戻った。連邦準備制度理事会のハト派の転換とリスク選好感情は引き続きドルに大きな圧力をかけている。ドルが売られ続けているため、最近の石油価格の良好な回復はカナダドルを支え、ドル/カナダドルはさらに1.3400を下回って、8月中旬以来の最低水準になった。カナダドル/人民元は引き続き11月初めの位置まで上昇した。

6つの主要通貨に対するドルを測定するドル指数は金曜日に0.53%上昇し、現在102.51で報告されている。

（ドルインデックスチャート、）

中央銀行の充実した週の中で、トレーダーは水曜日の会議で貨幣政策の引き締めが終わった可能性があることを知り、その後、連邦準備制度理事会のパウエル議長は利下げについて議論を始めると述べ、金利引き下げの時期をより明確に理解した。

水曜日に発表されたFRB当局者の最新の金利予測は、2024年に利下げが予想され、ドルが急激に下落したことを示しています。

FRBは転向のシグナルを出し、役人たちは来年の一連の利下げの予測を発表した。FRBのパウエル議長は、物価圧力が再現すれば利上げを再開する用意があると述べたが、今週の会議で緩和政策の話題に言及したとも述べた。パウエル氏の演説は、金融政策の引き締めが終わった可能性があり、利下げに関する議論が「視野に入る」と、よりハト派的なトーンを取ったとも解釈された。アナリストのSebastian Boyd氏は、「公平に言えば、ウィリアムズ氏が言ったこともパウエル氏が今週の会議で言ったことだ。これが債券の急速な上昇を抑制する良薬になるかどうかはまだ観察されていないが、過去数日の債券の動きを考えると、このような抑制は市場を安定させる役割を果たす可能性がある」と

CIBC北米外国為替戦略責任者のBipan Rai氏は「今週初めにパウエル氏から聞いたトーンとやや似ているが、これはFRBが依然としてデータに大きく依存している銀行であり、市場が経済に対する価格設定を真に認めていないという事実をある程度強化している」と述べた。Rai氏はまた、今週のドルの動きは、ドルに大きく傾いているポジションドルをリバランスし、対円などの特定の通貨ペアに焦点を当てたことによるものが大きいと指摘した。「市場のレバレッジが高すぎてポジションが傾いているという話であり、パウエル氏の今週初めの発言に対するいかなるハト派的な解釈よりもリバランスが必要だ」と述べた

今日、いくつかの連邦準備制度理事会の役人「タカ派」が話し、市場の利下げ予想を覆し、金曜日にドルが反発したが、この指数はまだ1ヶ月で最悪の単週表現を記録する見込みがある。

米連邦準備制度理事会（FRB）の「3つの手」、ニューヨーク連邦準備制度理事会（FRB）のジョン・ウィリアムズ議長は本日、FRBが利下げについて議論を始めたとの主張に反論した。「実際に利下げについて議論しているわけではない。3月に利下げを検討するのは時期尚早だ。問題は、インフレ率が2%に戻ることを確実にするために、金融政策を十分な制限的立場に調整したかどうかだ」と述べた

「FRBの声」Nick Timiraosはウィリアムズ氏の演説について、「FRBが注目しているのは、利上げの面で十分に行われているかどうかである。これは明らかに木曜日のFRB記者会見での利下げの雰囲気に対する反論である。利下げは「私たちが何をするかの議論の話題ではない」とコメントした

今週初め、トレーダーは利下げに対する積極的な期待を消化し、最初の利下げは3月に発生する可能性があり、12月に145ベーシスポイント下がった。

Pepperstoneリサーチディレクターのクリス・ウェストン氏は、FRBの発言により、市場は2024年の利下げ時期を事前に予想しており、多くの参加者は現在、来年3月頃に利下げが始まると予想していると述べた。

CME FedWatchツールによると、市場は現在、FRBが3月に75%の利下げの機会を持つと予想しています。

Harbour Asset Managementの債券および通貨ストラテジストであるHamish Pepper氏は、この市場価格設定は、米国のコアインフレが大規模な経済的苦痛を必要とせずに2%に戻ることができるという楽観的すぎる見方を反映していると述べています。「市場のリスクは、政策金利が予想よりも高いレベルに長く維持される必要があるかもしれないということです。」

ウィリアムズのスピーチの後、米国の10年間のベンチマーク財務省の利回りは1.35ベーシスポイント下落して3.9073%になり、3.9709%から3.8924%の範囲で取引され、今週は31.84ベーシスポイント下落しました。2年間の米国債利回りは5.67ベーシスポイント上昇して4.4491%になり、4.3546%から4.4827%の範囲で取引され、今週は27.18ベーシスポイント下落しました。JPモルガンは米国財務省の利回り予測を引き下げ、FRBのハト派シグナルにより、JPモルガンの経済チームは、2024年末までのFRBの金利予測を25ベーシスポイント引き下げて4.1%にしました。木曜日のレポートでは、JPモルガンは、米国の10年債利回りが2024年までに3.65%になると予想しており、以前の予測より10ベーシスポイント低くなっています。JPモルガンは、米国の2年債利回りが3.25%に低下すると予想しており、以前の予測は3.5%でした。

金曜日の米国経済カレンダーのデータは下降傾向にあり、12月の米国サービスPMIは7月以来最高であり、製造業は依然として経済を引きずっています。S&Pグローバルマーケットインテリジェンスのチーフビジネスエコノミストであるクリスウィリアムソン氏は、データは米国経済が12月にわずかに回復し、7月以来最速の成長率で今年を終えたことを示していると述べた。。しかし、12月の米国経済の改善にもかかわらず、PMI調査では、第4四半期のGDP成長率がかなり弱いことが示されました。緩和された金融環境は、サービス需要、事業活動、雇用を後押しし、将来の生産量への期待を高めるのに役立ちます。しかし、生活費の増加と家計や企業の支出に対する慎重な姿勢は、サービスの全体的な成長率同時に、製造業は依然として経済を引きずっており、注文の減少速度が加速し、工場の減産、人員削減、投入購買の縮小を促している。そのため、12月に経済が回復したにもかかわらず、調査によると、第4四半期のGDP成長は依然として弱い。

米国の工業生産高は、米国自動車労働組合（UAW）のストライキ後の自動車メーカーと部品サプライヤーの生産活動の回復を反映して、11月に回復しました。データによると、先月の製造業の生産高は、自動車生産の7.18%の急増に牽引されて0.3%増加し、予想を下回りました。ただし、自動車を除く製造業の生産高は0.2%減少しました。鉱業と公益事業を含む総工業生産は0.2%増加しました。

米議会予算局: 12月5日までのデータを反映し、2023年の米国の実質国内総生産（GDP）成長率予測を7月の0.9%から2.5%に修正した。平均失業率は2023年第4四半期に3.9%、2024年と2025年第4四半期に4.4%と予想される。コア個人消費支出物価指数は2023年に3.4%上昇し、7月の予想4.1%を下回ると予測されている。コア個人消費支出物価指数は2024年に2.4%上昇すると予測されている。

セバスチャン・レイドラー率いるバンク・オブ・アメリカのストラテジストは、インフレ率の低下、中央銀行のハト派価格の再設定、実質金利の低下が経済成長の鈍化に直面してすでに優勢になっていると述べた。パンデミック後の注文のバックログによるハードデータの弾力性は、株式市場とEPSの予測をサポートし、ハードデータをソフトデータに対して高いままにしましたが、これはPMIの新規注文などのソフトデータの需要の低迷と一致していません。注文のバックログによるサポートが弱まり、データの軟化にさらに影響を与えると予想されます。

道明証券のストラテジストは現在、連邦準備制度理事会が6月ではなく来年5月から貨幣政策を緩和すると予想している。道明証券アナリストのOscar MunozとGennadiy Goldbergは、FOMCの政策はそれほど制限的ではなく、「インフレ見通しがますます改善している」という兆候が、連邦準備制度理事会の政策予想を変えるよう促していると述べた。同行は、成長懸念が連邦準備制度理事会に2024年に政策緩和を前期に集中させる可能性があるため、累計250ベーシスポイントの利下げを予想しており、そのうち来年は200ベーシスポイントの利下げを予想している。

アトランタ連銀のボスティック総裁は金曜日、利下げは差し迫ったことではないと述べたが、利下げプロセスを指導するために可能な原則としきい値の制定を開始するようスタッフに指示した。彼は、連邦準備制度理事会が2024年半ばまでにアメリカの基準金利を引き下げないと予想している。これは、連邦準備制度理事会が9月に予想を超えたタカ派のドットマップを発表した後、連邦準備制度理事会が利下げする可能性のあるタイムラインを明らかにした最初の連邦準備制度理事会の役人である。2024年には25ベーシスポイントの利下げが2回行われると予想され、最初の利下げは第3四半期の「ある時点」で行われる。インフレ期待の進展が続くことを前提としている。彼はメディアのインタビューを受け、「連邦準備制度理事会はインフレ「この発言は連邦預金同僚の発言基調と呼応している。公開情報によると、ボスティックは2024年FOMC投票委員の一人である。

バイデン米大統領の経済顧問ブレナード氏は、インフレがさらに進展することを期待する理由は十分にあると述べ、アメリカ経済の軟着陸の実行可能な空間はより大きくなり、金融市場は経済発展経路に対するより積極的な見方を反映している。

シカゴ連邦準備制度理事会のグルスビー議長は、連邦準備制度理事会は雇用指標に焦点を当てる必要があるかもしれないと述べ、来年3月の会議で利下げの可能性を排除しない。彼は、インフレが2%の目標に戻る過程で、失業率が上昇するリスクにもっと注目すべきだと考えている。「データが支持すれば、私は利上げを支持するが、インフレが現在の経路を続けるなら、利下げは適切かもしれない。来年の金利は現在の水準を下回ると予想されるが、大幅な低下はない」と述べた

ドル/カナダドルは3日連続で下落し、8月中旬の位置に下落し、現在は1.33648で、0.30%下落した。

（米ドル/カナダドルの為替レートチャート、）

金曜日に、カナダは一連の経済データを発表しました。その中で、10月の卸売在庫の年率は2.1%で、以前の値は0.9%でした。カナダの海外投資家は10月にカナダ証券を純購入しました-157.5億カナダドル、カナダの11月の新築住宅着工データは212,600世帯でした。

カナダ中央銀行総裁のスピーチに先立ち、カナダのエコノミストは、カナダ中央銀行のマクラム総裁が2024年初頭の利下げの期待に再び反撃することを期待しています。BMOキャピタルマーケッツは、インフレ率が予測どおりに冷え込まない場合、中央銀行が再び金利を引き上げる準備ができていることを少なくとも再確認すると予想しています。スコシアバンクのエコノミスト、デレク・ホルト氏は、今週のFRBの決定はマクラムのメッセージを複雑にする可能性があると述べた。しかし、カナダでは状況が異なり、生産性が低い中で賃金が上昇し、移民による人口増加が住宅インフレを歴史的な高水準に押し上げています。

カナダ中央銀行は金利の制限は十分だとますます考えている。カナダ中央銀行のマクラム総裁は、インフレはまだ高すぎる。十分な措置を講じなければ、金利をさらに引き上げなければならないかもしれない。さらに金利を上げる選択肢をあきらめない。前回の決定以来のデータはますます貨幣政策が機能していることを示している。私たちはまだ利下げの問題について議論していない。マクラム氏は「連邦預金は必要な措置を講じ、必要な仕事に集中する」と述べた。同時に、2024年以降に経済成長と雇用が改善し、インフレは2%の目標に近づくと予想している。マクラム氏は「2%のインフレ目標が視野に入った。私たちはまだ目標を達成していないが、条件はますます目標を達成するのに有利になっている私たちが価格安定に戻る道を明確に歩んでいると確信したら、いつ金利を下げることができるかを考えます。」と言いました

カナダドルは最近上昇している。それにもかかわらず、カナダ国立銀行の経済学者はカナダドルがさらに強くなるとは予想していない。彼らは「2024年下半期までにカナダドルが上昇する余地は少ない。将来を展望すると、世界経済の鈍化に対する予測と、内需が弱いため、カナダはアメリカに比べて大幅に金利を下げる可能性があることを考えると、カナダドルはあまり支持されないと考えている。2024年上半期のカナダ経済の衰退を考えると、私たちは今、ドル/カナダドルが今後数四半期で1.45に上昇すると予想しており、2024年下半期までにカナダドルが上昇する余地は見られない」と述べた