経済は予想以上に好調で、FRBは今年利下げしない可能性がありますか?

現在、連邦預金が来週の政策会議で金利を変えるとは誰も予想していないが、連邦預金の役人たちが以前の金利引き下げの見通しを堅持するかどうかは、経済が予想を上回っているため、より開放的な問題である。

前回の連邦準備制度理事会会議以来のデータは、政策立案者たちが広く共有している基準線を確認した。つまり、彼らの隔夜金利は今年に下がる。連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は先週、連邦準備制度理事会は「インフレを下げるのに十分な自信がある」と述べ、金利を下げると表明した。

しかし、政策立案者たちの新しい予測によると、今年の利下げ回数は昨年12月に予想された3回の4分の1の利下げよりも少ないと予想しているのか、それとも経済が拡大し続けると考えているのか、インフレは下がり続け、金利も下がる。

これは実際に投票で、投票結果は経済供給動態の改善と生産性の意外な上昇が引き続き比較的無痛な価格圧力緩和をもたらすかどうか、あるいは政策立案者たちが成長の鈍化と長期的な緊縮政策が彼らのインフレ打撃を完成する代償であると考えているかどうかを決定する。

先週、バンク・オブ・アメリカのチーフ・アメリカ・エコノミスト、マイケル・ガペン氏は、「人々は回復の持続性に疑問を持っていたが、経済は前進し続けている」と述べ、供給面の改善により、FRBが6月に金利を引き下げ始めることができ、同時にインフレが低下し、経済は年間を通じて2%以上成長し続け、多くの人が潜在的な可能性を推定しているよりも高い「着陸できないシナリオ」を概説した。

投資家は低インフレと低失業率の「軟着陸」を実現できるかどうかに躊躇し、6月に利下げを始める兆候も見て、連邦預金が3月19日から20日まで会議を開催する時にこの方面のシグナルを探す。政策金利は昨年7月以来、5.25%から5.5%の範囲に保たれており、これは最後の利上げと以前の貨幣政策サイクルに従った利下げの間の保有期間である。

混合信号

昨年12月の予測では、19人の政策当局者のうち11人が、今年の利下げを少なくとも3パーセントポイント予測しています。2人の当局者がよりタカ派的な見方をする限り、中央値の予測は変更され、利下げの数は減少する可能性があります。

重要なデータは、今週火曜日に発表される2月の消費者物価指数です。エコノミストは、食品とエネルギー価格を除くコアCPIが1月の3.9%から減速すると予想しています。

投資家が6月に利下げを確定し、今年は完全な利下げがあると予想していても、昨年12月以降のデータは、ハードデータでも予測データでも、信号の混合に満ちている。

例えば、2月の就職報告によると、失業率は3.7%から3.9%に上昇し、毎月の賃金の伸びは鈍化しており、疫病の間に形成された超緊密な就職市場が徐々に正常に戻っている可能性がある。

しかし、全体的な雇用の伸びは依然として平均を上回っており、さまざまな業界での雇用はより広範になっていますが、年間賃金の伸びは、FRBが持続可能と見なしているものを上回っています。特に、雇用報告書の詳細は、失業率の上昇が労働市場への人々の参加を反映しており、多くの場合、経済力と自信の兆候であることを示しています。

実際には、失業率の上昇は失業者数の急増ではなく、「周辺地域の変化によって推進されている」と述べた。データは仕事を探すスピードを遅くする可能性があることを示しているが、重要な25歳から54歳の労働者の間では、依然として強い参加度がある。

全体的な労働力は初めて3ヶ月連続で15万人増加し、約190万人が仕事を探し始めたが、まだ仕事を見つけていないため、労働力参加率を安定させるのに役立つ。これは2年以上以来の就職市場の最大の急増である。

「スピードが遅くならない」

FRBが最近収集した経済に関する現地報告書、いわゆるブラウンブックは、12のFRB地域のうち、11地域の活動が安定しているか成長していることを示している。

南東部の企業とのつながりによると、アトランタ連邦のラファエル・ボスティック議長は、「潜在的なエクスタシー」が需要と価格圧力を刺激する可能性があると感じていると指摘し、すべてが一度に解放されれば、これは連邦準備制度理事会の政策立案者たちが気づいた「上昇」インフレリスクの一つにすぎない。

インフレデータ自体は消費者価格報告が強すぎることを示し、住宅コストが上昇し続け、次第に下がっている卸売り価格データは、連邦預金の目標インフレ率を下げるのに役立つ。連邦預金が2%の目標を制定するために使用した個人消費支出価格指数は1月に2.4%上昇した。

目標に近いこの数字でも、連邦預金の役人はインフレが消えたか確定したと発表したくない利下げ時間を開始する可能性があります。

パウエル氏が今年の利下げの可能性を確認した後、クリストファー・ウォーラー氏らは、データの強いパフォーマンスが彼らを「急いでいない」と主張し、ミシェル・ボウマン氏らは、資産価格の上昇と金融条件の緩和がインフレを助長する可能性があり、FRBの政策が人々が思っているほど厳しくないことを示している可能性があると指摘した。

一部の人にとって、これは連邦預金の議論の結果を未定にしている。

アポロ・グローバル・マネジメント（Apollo Global Management）のチーフエコノミスト、トルステン・スロック氏は3月初め、「FRBは今年は利下げしない。金利は長期的に高い水準を維持する」「米国経済はまったく減速していないのが現実だ」と述べた