世界中央銀行「四大大手」は、緊縮政策が依然として主流である

ポルトガルの町シントラで開催されたヨーロッパ中央銀行の年次フォーラムは、「本当の最高潮」を迎えた。アメリカ、イギリス、ヨーロッパ、日本の4人の中央銀行総裁がグループ討論会に招待された。最終的に、これらの世界の主要な中央銀行総裁の態度は、意外にも全体的にタカ派に偏っている。その中で、米英欧中央銀行は約束せずに利上げを続ける信号を出し、日本中央銀行は緊縮政策に転向することは不可能ではないと述べた。しかし、同じペースに見えるが、実際にはドルシステムの加速的な変遷の本質を明らかにした。

米英欧:続けて追加してください!

現地時間6月28日、パウエルFRB議長、ラガルドECB総裁、ペレイングランド銀行総裁、植田和夫日銀総裁が、ポルトガルのシントラで開催されたECBフォーラムのパネルディスカッションに出席しました。

昨年以来、FRB、ECB、イングランド銀行は、インフレ率を2%の目標に引き下げるために、数十年で最も積極的な緊縮政策を開始しました。パウエル、ラガルド、ベイリーはすべて、高インフレを抑制するにはまだ長い道のりがあると述べています。

パウエル氏は、非常に強い労働市場に直面して、金利はさらに上昇する可能性があるが、利上げのスピードはまだ決まっておらず、データによっては「我々は長い道のりを歩んできたが、同時に、より多くの緊縮措置が実施されると考えている」と述べた。パウエル氏は、多くのFOMC委員が今年はさらに2回以上の利上げが必要だと考えていると指摘した。彼は、予想以上に厳しい労働市場が支出と需要を推進し、「本当に経済を牽引している」ため、政策は制限的であるにもかかわらず、十分な制限に達していない可能性があり、制限の程度に達する時間

ラガルド氏は、9月に何をすべきかについては言及せず、インフレが安定して低下しているという十分な具体的な証拠はないと述べた。インフレ目標の調整は考慮されていない。景気後退のリスクはあるが、起こりそうにないと予想される。欧州の銀行の資本と流動性は強いが、スイスのものは含まれていない。彼女は、固定金利の住宅ローンを利用する世帯が増えているため、利上げの影響はより長く続くと考えています。ユーロ圏では、そのようなローンは約15年前よりも大きくなっ

スイスのパテックウェルスマネジメントのマクロ経済調査責任者であるフレデリック・デュクロゼ氏は、ラガルド氏の口調はかなり厳しいと述べ、7月の利上げは「ボード上でディントークように聞こえ、利上げを一時停止する可能性は非常に低い」と述べた。

ベイリーは金利がピークレベルに維持されている時間がトレーダーの現在の予想よりも長い可能性があることを示唆している。ベイリーはまた、英国中央銀行の金利決定は「基本的に証拠によって駆動されている」と指摘した。賃金の上昇が労働力市場を緊張させ、経済がより強靱であるため、インフレは予想よりも持続的である。しかし、彼は労働力市場の逼迫がイギリスの脱欧によって駆動されたことを否定し、新型コロナウイルスの流行に対する措置に起因している。

アナリストによると、英国中央銀行の政策立案者が最も心配しているのは賃金の粘性成長で、彼らはコア商品価格のインフレに失望している。最近イギリスの製造業の生産価格のインフレが大幅に下がったにもかかわらず、コア商品価格のインフレは依然として高い。英国中央銀行はこれを賃金の増加のせいにしている。これは先週の50ベーシスポイントの利上げの原因かもしれない。賃金の増加が鈍化の兆候を示す前に、中央銀行はもっと過激な立場を取るかもしれない。

歩調が一致しない

植田和夫が日本銀行総裁を務めて以来、ECB中央銀行フォーラムに参加するのはこれが初めてであり、彼のスピーチは依然として米国、英国、欧州の3つの中央銀行とは異なります。彼は、潜在的なインフレ率がまだ2%を下回っているため、日本は金利を据え置いていると強調した。それでも、日銀が来年2%の物価上昇を達成することにもっと自信を持っていれば、状況は変わる可能性があると概説した。

植田氏は、数十年にわたるほぼ停滞の後、日本の賃金と物価の伸びが加速していることから、当局者は超緩和的な金融政策を放棄する可能性を検討し始めていると述べた。

アナリストによると、植田和夫の最新の発言は実際に日本中央銀行が今年政策を変える可能性があることを示唆しており、2024年まで消費者価格データの変化を見る必要はなく、見通しにますます自信を持って政策調整を推進できる。

4つの中央銀行が現在「ペースが一致していない」状況は、政策協調に関する疑問も引き起こしている。ベイリーは、中央銀行総裁たちが「あなたが何をすべきか、私が何をすべきか」とお互いに言わないことは明らかで、結局、それぞれが自分が管理する地域のために政策を設定している。しかし、総裁たちは確かに頻繁に交流し、特に最近共通の衝撃に直面している状況である。

Bloomberg Economicsのエコノミストたちは「欧州中央銀行とFRBは金利のピークに近づいているように聞こえ、終端金利の持続時間について議論を始めているが、英国中央銀行は金利がどのくらい高くなるかに注目している。最後に、日本中央銀行は短期的には何の行動もとらないようだ」と述べた

ドルシステムは変遷を加速する

今回の連邦準備制度理事会のスピード超過利上げの前に、世界の各中央銀行は普遍的に連邦準備制度理事会を重視している。独立国際戦略研究員の陳佳さんによると、過去には連邦準備制度理事会が利上げや利下げをしている限り、その力と方向はヨーロッパ中央銀行と日中央銀行で1対1の復刻を得て、金融界と学界はこの現象を世界中央銀行の「一撃(転向)三振(米欧日中央銀行)」と呼んでいる。

「しかし、流行の3年間、連邦預金は大規模な緩和政策を採用し、欧米日市場の実質マイナス金利が盛んになった。その後、アメリカのインフレが高くなるにつれて、連邦預金はやむを得ず弦を変えて全面的にスピードを上げ始めた。しかし、1年以上の利上げ経路では効果が期待できず、先月までアメリカのコアインフレ率の勢いが本当に抑制され、連邦預金は適時に利上げを中止した。しかし、最近アメリカの不動産の新たな着工プロジェクト数が再び急増するにつれて、世界市場は連邦預金が二度に利上げ通路を再開することを心配し始めた。」陳佳はさらに分析した。

このような繰り返しの連邦預金は、他の中央銀行がもはや蕭規曹に従うことができない。かつて世界中央銀行で三振を呼んでいた連邦預金は、今回の金利決定はヨーロッパの二つの中央銀行に深く影響するのが難しいかもしれない。これは、世界中央銀行システムに事実上の統一基調が存在しないことを意味する。

Chen Jiaは、本質的に、この問題は米ドルシステムの変化の加速と古い国際通貨システムの改革に関係していると指摘しました。スタグフレーションに悩まされているヨーロッパでは、経済のファンダメンタルズの成長期待は米国よりも弱く、インフレの勢いはまだ効果的に抑制されていません。FRBが金利を引き上げ続けたとしても、ECBがそれを禁止することは難しいかもしれません。ラガルドの最近のスピーチから判断すると、インフレを抑制するためのECBの戦いはまだ終わっておらず、7月のECBの利上げは高い確率で

「安倍経済学を咬んでいる日本では、前期に経済が貿易財政の二重らせんの落とし穴に陥って、貨幣の切り下げと貿易赤字がかつて互いに照り映えていた」と陳佳は考えている。日銀が交代してから数ヶ月で、日本経済は自信を取り戻し、資本市場は回復し始めた。特にアメリカの長期資本のおかげで、バフェットなどアメリカの戦略投資家が日本経済を追加し始め、その貨幣政策刺激効果が次第に強調され、未来は連邦預金が利上げを続けても、日銀は自分のペースで、連邦預金の利上げペースをフォローしない可能性が高い。