ドルの下落と変動率の上昇は、外国為替市場のヘッジ取引が複雑な見通しに直面している

ドル安と利上げの影響で外国為替市場変動の兆候が再び現れ、投資家は人気のある裁定取引を再評価し、どの通貨に投資するかを選択する際にもっと批判的になった。

裁定取引―各国間のローンコストの違いを利用する投資戦略―は今年、多くの中央銀行が金利を引き上げたため、豊かな収益をもたらした。アメリカ銀行は、「世界で最も人気のある裁定取引」には、投資家が円を借りて、円をメキシコペソに両替して、収益率のはるかに高いメキシコ債券を購入することが含まれていると指摘した。データによると、日本の1年期国債の収益率は約-0.1%で、メキシコの1年期国債の収益率は約11%である。

ゴールドマン・サックスのグローバル外国為替、金利、新興市場戦略責任者であるKamakshya Trivedi氏は、「今年上半期、アービトラージ取引は非常に注目されてきた。新興市場通貨の変動の約70%はアービトラージ取引で説明できる」と述べた。また、ドイツ銀行新興市場アービトラージ戦略指数は今年5月までの12ヶ月で記録以来最高の表現を記録した。

しかし、連邦預金、ヨーロッパ中央銀行、日本中央銀行が最新の金利決議を発表し、貨幣政策の見通しについて手がかりを与えるにつれて、今週の裁定取引は衝撃を受ける可能性がある。

1.過密な恐怖

投資家は、裁定取引が過密になる可能性があることを心配し始めた。これは投資家にとって良いニュースではない。BMO Capital Marketsの外国為替戦略ヨーロッパ責任者Stephen Galloは「もっと混雑したポジションを心配しなければならない」と述べた。彼は、市場の変動が激化したり、新興市場の金利が下がったりすると、投資家が撤退する可能性があると付け加えた。

資産管理大手Abrdn Plcの投資ディレクターであるJames Athey氏は、「メキシコペソのような通貨はかなり長い間大量に配置されており、あなたがますます「ローラーの前でコインを拾う」ように感じている」と述べた

変動性は重要で、投資家が借り入れた通貨の上昇や投資した通貨の下落は金利差による収益を消す可能性がある。円はすでに反発の兆しがあり、7月前半、ドル対円レートは145から137に下落した。野村証券日本外国為替戦略責任者の後藤裕二郎さんは「これは裁定取引の収益を相殺するのに十分だと思います」と述べた

BNPパリバの外国為替ボラティリティストラテジスト、オリバー・ブレナン氏は、ほとんどの中央銀行が金利を同時に引き上げており、世界経済に大きな問題がないため、ボラティリティは今年に入って低いと述べた。

しかし、現在の状況は異なって見えます。FRBは利上げを一時停止するようであり、イングランド銀行はまだ利上げの余地があり、一部の新興市場の中央銀行は利下げを検討しており、トレーダーは日本銀行の次の動きについて推測しています。

シカゴ商品取引所（CME）のオプションベースのボラティリティ指標によると、世界の5大取引通貨のボラティリティは6月に1年半ぶりの最低水準に低下したが、その後は上昇している。オリバー・ブレナン氏は「今後、リスクは政策の収束度が低下し、不確実性が高まることだ」と述べた

2、ドルの切り下げ

新興市場だけが焦点ではなく、投資家は多くの国よりも利回りの高い米国債に群がっています。しかし、今月これまでのところ、ドルは主要通貨のバスケットに対して2%下落しており、6月の米国のインフレの急激な減速により、FRBが利上げを終了するという期待が高まっています。

ドイツ銀行の外国為替ストラテジスト、ロビン・ウィンクラー氏は、米国のこの「穏やかな反インフレ」は、ドルを資金とする新興市場の裁定取引が引き続き好調に推移するのに役立つ可能性があると述べた。しかし、「G 10では、ドルの下落が裁定取引に有利であるとは限らない。ドルは長い間人気があったからだ」「特に円、スイスフラン、スウェーデンクローナ、ノルウェークローナは、長い間ドルを多くする融資通貨として使われてきた。そのため、これらの通貨ペアは重い圧力を受けている」と付け加えた

Kamakshya Trivedi氏は、特に新興市場が後押しされている場合、裁定取引は依然として収益を得ることができると述べた。しかし、彼は単に収益率が最も高い通貨を選択しないことを提案した。「経済成長がより強くなると予想される世界では、ラテンアメリカのブラジルレアルやウォンなど、かなりの周期的リスクを持つ通貨を追加することは意味がある」と述べた

ニューヨークメロン銀行の市場戦略家Geoff Yu氏は、見通しは比較的温和だが、不確実性があると述べた。「今は選択的で、リスクを2倍や3倍にしたくない」と述べた