兴业投資:市場の気分が変わった?多空が大規模に「撤退」している!

JPモルガンのバルクブローカー部門がまとめたデータによると、ロングとショートの両方を行うプロのファンドマネージャーは先週、強気と弱気の両方のポジションを削減しました。ポジション調整の熱狂は、2021年に個人投資家がショートスクイズを扇動して以来最高レベルに達しました。

モルガン・スタンレーのヘッジファンドの顧客も、遅いペースではありますが、同様のリスク削減パターンを示しています。今週の彼らの減少は今年の最高に達しました。ゴールドマンサックスのヘッジファンドの顧客は、過去14日間のうち12日間で米国株のポジションを削減しました。

米国株のポジションの減少は、市場のセンチメントの変化を示す可能性があります。ほぼ全員が2023年初頭に防御的であり、その後、米国株の上昇に適応することを余儀なくされました。S&P 500は昨年10月以来28%上昇しており、2022年のクマ市場に完全に戻る前の最高値からわずか約200ポイントです。

ジョン・シュレーゲルを含むJPモルガンのチームは、「株式市場の上昇は多くの市場を行う人にとって有利かもしれないが、高頻度の空売りにとってはかなり挑戦的であり、米国株の上昇は減少の形で広範な降伏を引き起こしているようだ」と報告書に書いている。

株式をショートさせるヘッジファンドにとって、米国株の上昇による打撃はますます耐え難いものになっています。ゴールドマンサックスのデータによると、7月28日現在、多空ヘッジファンドは9日連続でマイナスアルファ収益(マイナスアルファはポートフォリオの収益が基準指数を下回っていることを示す)が現れ、2017年1月以来最長の持続時間である。同社のマネージングディレクターであるScott Rubnerは、20年間資金の流れを研究してきましたが、これはショートサイドでの誤った賭けとロングサイドでのパフォーマンスの低下に起因すると考えています。

ファンドマネージャーたちは驚いて恐れている

これは2023年の株式市場の上昇による最新の苦痛である。経済が連邦預金の積極的なインフレ対策行動の試練に耐えたため、米国株はほとんどの予測者が予測したほど下落せず、大幅に上昇した。その過程で、ファンドマネージャーはショートを補い、収益を追いかけることを余儀なくされ、ストラテジストはS&P 500の年末目標価格を引き上げるためにスクランブルをかけました。

昨年末のすべての否定的な感情は、今日の米国株の力強い上昇の基礎を築きました。今、誰もが市場感情の振り子がもう一方の極端に転向したかどうかを考えている。経済と政策が不確実性に満ちている中、今年のほとんどの時間投資家のポジションは市場の方向性をよりよく予測できる。

クリストファー・メトリを含むモルガン・スタンレーの販売および取引チームは、次のように述べています。初期の多頭は弾薬を使い果たす可能性がある。彼らの推定によると、変動性やトレンド信号に基づいて資産配置を行うヘッジファンドは次々と株式を買い占め、その純レバレッジ率は過去5年間で80%を超えている。

リスクエクスポージャーが増加するにつれて、メトリーと彼の同僚は、美株が激動すれば、系統的なマクロファンドマネージャーは大手売り手になるリスクに直面する。彼らは今後数日で世界の株式の純流動量が横ばいになると予想しているがS&P 500が1日で5%下落すると、来週は1,800億ドルの株式が売却される可能性があります。

米国株に対する警戒は長引いている。モルガン・スタンレーの顧客データによると、ヘッジファンドの純エクスポージャーは、ソフトウェア株などの最近上昇した株から利益を上げ続けたため、先週の49%から47%に減少しました。

ルネッサンスマクロリサーチLLCの共同営業責任者であるエリック・ブーシェも同様の感情を発見しました。

「私は夏の昼食会に何度も参加したことがあり、そこから得られた結論は、人々はまだ牛市の準備ができていないということだ」と彼は言いました彼らはまだマクロ情勢を心配している例えば、経済が動力を失うと、債券の違約の波が出る可能性がある。

個人投資家が出動する

そうは言っても、アメリカ株の繁栄は多くの投資家を惹きつけた。個人投資家は再びミーム株への愛情に戻っています。オプショントレーダーは、それから利益を得るために強気の契約を購入するために群がっています。全米アクティブ投資マネージャー協会（NAAIM）の世論調査では、株式エクスポージャーは2021年11月以来の最高水準に上昇しました。

しかし、8月の市場の季節的な疲れと10年期の米国債収益率の上昇傾向を考慮して、ルブナーは顧客に伝えたショートポジションを再追加するか、ダウンヘッジを行います。彼はある報告書に「私は株式市場を上昇させ続けているが、実際には8月に悲観的な態度を持っており、株式市場は8月に小幅な調整があると予想している。それでも強調する必要がある興業投資の核心的な観点は依然として「マクロ」の下落者と一緒にいないことである。ポジションも市場感情も悲観的ではなく、楽観的である」。