ATFX:アメリカの就職市場は冷え込んで、金利がトップになる声が強くなって、来年の減収のタイミングと力は金融の緊縮の衝撃を見なければならない

連邦準備制度理事会のパウエル議長、先週の睡眠はおそらく最も安定していました。米国の非農業雇用データとPCEインフレデータは、雇用の伸びが鈍化しているが依然として強いことを示しており、賃金の伸びは7か月ぶりの最低水準に落ち込んでおり、コアPCEインフレはわずかに増加しているだけで、より多くの労働者が就職市場に進出し、新たに発生した職場の数は依然として高いが、2021年の水準に下がっている。これは適切にソフトランディングのリズムで、市場でゴルディロックスの声が復活した。つまり、経済は寒すぎず暑すぎず、貨幣政策はさらに緊縮する必要はないと考えている。FOMCの9月の利上げのリスクは基本的に消え、金利先物市場価格に暗示されている今年第4四半期に再び利上げする確率も40バイデン大統領も水を汲み上げる機会を利用して、彼の政府の努力はインフレを低下させ、就職と賃金を上昇させ続けた。

経済のソフトランディングを期待して、世界の株式市場と債券市場は急激に反発し、米国株と欧州株はここ数ヶ月でまれな1週間の上昇を記録し、米国の2年債利回りは5%に決定的に下落しました。ドルインデックスは104を超えて高く、パニックインデックスVIXは13に沈みました。原油価格は急騰し、天然ガス価格は下落し、ほとんどの工業用金属は好調で、金価格は上昇しました。円は146に下落し、ポンドは1.26に上昇しました。

米国の労働市場は8月に187 Kの非農業部門雇用者数を生み出し、失業率は3.8%に上昇し、時給は前月比で0.2%増加しました。3つの数字はすべてアナリストの予測よりも弱く、雇用データは再び成長が鈍化していることを示していますが、景気後退の可能性はまだ高くありません。最大の驚きは、総収入（賃金の伸びと雇用の両方の影響を受ける総収入）が前月比で0.7%増加したことです。これは、米国の消費が収入の伸びに支えられており、経済の強さと回復力をサポートするのに十分な政策の引き締めの影響を受けていないことを示しています

2番目の驚きは、最大736 K人の求職者が雇用に参入し、労働参加率をパンデミック前のレベルに押し戻し、ブルーカラー労働者の不足が根本的に解決されることが期待されていることです。パウエルは最近の演説で、主に賃金の急激な上昇により、政策の中心的な目標をコアインフレに固定しました。参加率の回復は、サービスインフレに関する政策立案者の不安を和らげるのに役立ちます。

1か月の雇用とインフレのデータは、経済の全体的な変化を見るのに十分ではありません。さらに、8月のデータには、エンターテインメント業界でのストライキや運輸業界での一時解雇などのノイズが混ざっていますが、これらは金融政策立案者に待つ自信を与えます。米国の利上げサイクルは終わりに近づいており、事前設定されたスクリプトに従って政策立案を行うことはできません。第4四半期に最後の利上げがあるかどうかはまだ不明です。すべては今後数か月のデータに依存しますが、著者は、米国の金利がピークに達する可能性が高いと考えています。

既存のデータから判断すると、米国経済は減速していますが、不況に陥ることは避けられず、ソフトランディングの可能性が高いため、市場は金利水準がより高い水準にとどまると考えています。著者の見解では、FRBが最終的に金利を引き下げ始める主な動機は、成長と雇用の理由ではなく、信用収縮によって引き起こされる金融の不均衡である可能性があります。連邦金利が18か月でゼロから5.25-5.5%に急上昇したことも歴史上まれであり、資本コストの急激な上昇は一部のセクターに大きな負担をかけることになります。商業用不動産は不安定な分野であり、5.6兆ドルの商業用不動産は今年末に債務返済のピーク期に入り始め、主要な資金提供者である中小銀行の資金調達能力は以前とは異なります。

話題を変えると、Jackson Hole FRBの年次総会で、米欧日英中央銀行の首脳はインフレの長期化の脅威を指摘し、政策金利が高いレベルに長くとどまる可能性があると脅した。確かに、雇用市場、エネルギー構造、グローバル産業チェーンは近年大きな変化を遂げ、現在のコスト構造とインフレ運動エネルギーは流行前と大きく異なり、物価上昇の背後にある論理は以前とは異なる可能性がある。これは重要な問題をもたらし、過去に中央銀行が設定した2%インフレ政策目標がまだ合理的かどうか、その背後にある論理がまだ成立しているかどうか。

さらに、現在の政策構造は、流行前とは大きく異なります。2008年以降、米国とヨーロッパは、流動性を生み出すことによって債務を収益化するために、幅広い金融と緊縮財政の政策ポートフォリオを採用しましたが、財政規律を維持しました。流行後、政策ポートフォリオは幅広い金融と幅広い財政に変更され、巨額の財政赤字を生み出し、最終的に中央銀行の信用拡大によって消化され、深刻なインフレを引き起こしました。昨年から金融政策は急速に引き締まっていますが、財政政策は依然として非常に緩やかであり、厳しい金融と幅広い財政パターンの下で経済は新たな不均衡を示しています。金融政策と財政政策は同じコインの両面であり、財政が縮小しなければ、金融政策は縮小し続けることはできません。これが、2024年に世界の金融政策が緩和