中国金を購入するのが強すぎて、金のパラダイムの転換を引き起こしたのか?

金の価格を決定するものは何ですか?過去10年間のほとんどで、答えは単純です。通貨価格です。金利が低いほど金の価格が高くなり、その逆も同様です。

金は典型的な「反ドル通貨」であり、法定通貨に不信感を抱いている人にとっては好まれます。したがって、実質金利が低く、ドルが安い世界では、金価格は自然に上昇します。言い換えれば、金利が上昇すると、利回りのない金は自然に魅力を失い、価格が急落します。

今は違う。

インフレ調整後の金利は今年、金融危機以来の最高値に急上昇しましたが、金と銀はほとんど瞬きをしませんでした。先週の木曜日、10年物の米国財務省インフレ保護債（TIPS）で測定された実質利回りは、2009年以来の最高値に再び急上昇しましたが、スポット金は同じ日にわずか0.5%下落しました。金は、実質金利が最後に非常に高かったときの約半分の価格でした。

金と実質金利との関係の崩壊は貴金属のパラダイムシフトである可能性があり、投資家は古い公式が適用されないような世界で、金の「合理的価値」を計算するのに苦労している。これはまた、古いパラダイムがいつ再現されるのか、あるいは再現されたのか、新しい基礎の上にあるだけかという疑問を引き起こした。

では、何が金価格の上昇を支えているのでしょうか

アナリストは、中国主導の中央銀行が金を大量に購入し、投資家は依然として米国経済の減速が金にプラスになると賭けていると指摘したが、通常の投資戦略は金を売る時だと考えている。

「私たちのモデルは、金の現在の価格を教えてくれます200ドルを超えました。しかし、彼が管理を手伝った同社の3億1900万ユーロ(3億4000万ドル)の多元資産バランスファンドでは、依然として約7%の金資産を保有している。「金の未来はもっと魅力的に見えると考えている」と彼は言った。

金の公正価値を評価するためのさまざまなモデルまたは計算があり、多くのアナリストが独自のモデルまたは計算を作成しています。しかし、その性質上、ほとんどのモデルまたは計算は、実際の米国債利回りおよびドルと比較した金と銀の基本的な取引原則を反映しています。多くの場合、ドルが強くなり、債券や現金などの他の安全な資産に支払われる利息が上昇すると、ファンドマネージャーは安全な金属を売却します。

しかし、今回の彼らの売却は予想される規模に達しておらず、モデルが示した取引量に比べて巨大な「プレミアム」。アメリプライズ・ファイナンシャル・インクのチーフ・マーケット・ストラテジスト、アンソニー・サグリムベン氏は、「金には利益はないが、現金には利益がある。どうすればいいのか。この点で、金の弾力性に驚いた」と述べた。

この「プレミアム」はすでに1年以上続いている。各国中央銀行の記録的な金購入狂潮が金を世界通貨政策の緊縮に抵抗するのを助けたからである。いくつかの初歩的な兆候は、中央銀行の需要が鈍化し始め、金が下り圧力の影響を受けやすいことを示している。見通しの鍵は、価格が新たな安値をテストした場合、機関投資家が売却を決定するかどうかです。

しかし、いくつか興業外国為替アナリストは、金とその主要な推進力との関係は完全に崩壊したわけではなく、より高いレベルでリセットされたと信じています。

マッコーリーのマーカス・ガーベイは、利回りまたはドルが再び下落した場合、金価格は過去最高に達すると考えています。彼は、米国経済が減速するにつれて、金価格は来年2,100ドル/オンスに上昇すると予測しています。

「名目金価格はすでにある程度の突破的な上昇が現れている」とGarveyは言う。「資金フローが助けになると、金価格は明らかに押し上げられると思う」。

3月に米国の金融業界を席巻した混乱は、試金石となる可能性があります。当時、シリコンバレーの銀行は破産の危機に瀕しており、実質利回りとドルが下落し、金に裏打ちされた上場投資信託（ETF）に新たな資金が流入しました。金の取引プレミアムはすでに高かったものの、コロナウイルスの流行時に設定された記録に近づきましたが、危機が緩和され、投資家が高値で売却したため、最終的には下落しました。

また、特に銀行危機の脅威が後退し、債券が数年ぶりにかなりの利回りを提供しているため、金がこのシーンを繰り返すことができるかどうかについて懐疑的な見方もあります。金は比較的高価に見えるため、米国経済が減速している場合でも、多くの資金を引き付けることは困難です。

「長期債など、金と同じ目的のためにポートフォリオに使用できるが、スプレッドを生み出す資産は他にもあります。現在の環境では、金は非常に説得力のある多様な資産ではありません」と、62億ユーロを担当するPictet Multi Asset Global Opportity Fundの共同マネージャーであるMarco Piersimoni氏は述べています。彼は過去12か月で金の配分比率を半減させました。