大摩首席アメリカ経済学者:連邦預金は現在利上げを完了している

モルガン・スタンレーのチーフ・アメリカ・エコノミスト、エレン・ゼントナー氏は、金利を引き上げることでインフレを抑制するFRBの行動について、「彼らはここまで来たと強く信じているが、彼らにはまだ余地がある」と述べた。

Zentnerは、What Goes Upポッドキャストで、先週のフェデラルファンドのベンチマーク金利を据え置くというFRBの決定と、将来の金融政策と米国経済に対する彼女の期待について話し合いました。彼女は、インフレが冷え込むにつれて、FRBは来年の利下げの準備ができるまでじっとしている可能性があると述べた。短期的には、共和党は政府の閉鎖につながる可能性があり、政策立案者が意思決定に必要なすべての経済データにアクセスできなくなり、FRB当局者が11月の会合で現状を維持するのを支援する可能性があるとZentner氏は述べ

Ellen Zentnerがインタビューで答えたトピックのいくつかは次のとおりです。

Q:政府閉鎖が間近に迫っています。どのようにお考えですか?

A:金融政策を策定する際には、不確実性が政策を麻痺させることがよくあります。そのため、政府がシャットダウンする際には、シャットダウンの範囲が重要になるのは当然です。部分的なシャットダウンであれば、一部の機関は機能し続け、国勢調査局のデータなどは入手できなくても、給与データなどの情報を入手し続けることがあります。

政府が完全に閉鎖された場合、政府のデータは実際には得られません。したがって、FRBが正式に使用できるデータが不足している場合、FRBは金利パスについて決定を下すことができなくなります。FRBの視点は曖昧になります。経済へのダメージは、すべての不必要な労働者の解雇など、政府の完全な閉鎖から生じます。私たちは、1週間の停止ごとに、GDP成長率は約0.2パーセントポイント減少します。したがって、これが経済見通しに影響を与える鍵です。

さて、過去の政府閉鎖を振り返ってみると、政府が再開するため、政府閉鎖は経済見通しのほんの小さなエピソードに過ぎませんでした。しかし、いくつかの恒久的な損失があります。施設の周りで昼食を買う労働者がいなければ、レストラン、コーヒーショップ、その他の人々の損失は取り返しのつかないものです。しかし、労働者は仕事に戻ります。米国議会は、停止された労働者に対する賃金の支払いを常に承認してきました。したがって、特に収入に関しては、これはほんの小さなエピソードです。

しかし、今のところ、それはFRBにとって良いことです。この場合、彼らは手元に多くの時間がある。彼らは年末まで待ってからさらに金利を上げるかどうかを決めることができ、必要に応じてさらに金利を上げるための扉を開いた。興業外国為替現在は利上げを終えたとの見方が強いが、門戸も開いたままだ。その結果、今後数週間または1か月のデータから判断すると、11月の利上げの可能性はほとんどありません。しかし、その後、彼らはまだ12月の会議を検討しています。

Q: FRBが今年も金利を引き上げる理由は何ですか?FRBは来年3月から金利を引き下げると予想していますよね?

答え:そうです。彼らに11月と12月に利上げをさせるには、二つのことが起きなければならない。第一に、彼らは労働市場の緩みが激化し、就職の成長が鈍化したことに不満を持っている。彼らは声明の中でこれを指摘した。3ヶ月の移動平均新規就業者数は現在約15万人である。今、就職の成長の鈍化は持続していないように見え、就職の成長が再び加速し始めたと仮定する。次に、本当に重要なのはサービス業です。コアサービスも再加速すると仮定すると、そのためにはコアサービス業の月次前月比成長率が0.6%程度に達する必要があり、これは現在の傾向からかなり逸脱します。

これらの要因を合わせると、11月と12月の両方で金利が上昇する可能性が高いことがわかります。今後のデータの予測に基づいて、これらのデータはその基準を満たさないと確信しています。しかし、常にしきい値があり、今年はさらに金利を引き上げるためのしきい値が高いと考えています。

2024年には、3月に利下げを開始すると予想しています。四半期ごとに25ベーシスポイントの利下げ。FRBは現在、来年に2回の利下げを予想しています。これを言うのは少し間違っているかもしれませんが、FRBの期待と私たちの期待の違いは、見通しの見方の違いです。

したがって、インフレは引き続き減速すると予想しています。これは、FRBが金利を5.25%から5.5%の間で安定させたとしても、インフレ率が下がれば、実質金利は引き続き我々が予測した2%前後の制限レベルに維持される、これは歴史的にかなり高いです。FRBの予測によると、実質金利は今年末の約1.9%から来年は2.5%にさらに上昇します。この予測をどのマクロモデルにも入れることは、FRBが本当に経済のソフトランディングを望んでいる予測のようには見えません。これは、委員会が予測を行うときに発生する可能性のある内部の一貫性の問題だと思います。FRBの予測の中央値は、来年の実質金利をさらに0.6パーセントポイント引き上げる必要があることを示していますが、彼らはソフトランディングを望んでいます。これは少し間違っています。