DBG-原油の買い注文の継続能力が不足している?原油価格が逆転している?

DBG外国為替ほとんどすべての原油ショートが回復し、購入が鈍化するにつれて、近い将来、石油価格が逆転する可能性があることを示唆しています。焦点は需要側に移り始めており、さまざまな要因が石油価格が100ドルを超える継続的な回復を妨げる可能性があります。

投資家は原油を中心に石油先物やオプションを買い続けているが、ほとんどすべてのショートポジションが回復し、強気の力が弱まり始めたため、購入は減速しました。

ヘッジファンドや他のファンドマネージャーは、9月19日までの7日間で、最も重要な6つの石油関連の先物およびオプション契約で2500万バレル相当の石油を購入しました。ICE欧州先物取引所と米国商品先物取引委員会（CFTC）のポジション記録によると、ファンドマネージャーは8月29日から3週間で合計1億5500万バレルの石油を購入しました。

前の週と同じように、その週の買いはほとんど原油に集中している、投資家はブレント原油(+1800万バレル)とニューヨーク商業取引所(NYMEX)とICE取引所のWTI原油(+1700万バレル)を大量に購入した。8月22日から4週間で、ファンドは原油関連の先物とオプションを合計1億8300万バレル購入した。

ネットポジションは、4週間前の3億5200万バレル（20パーセンタイル）から5億3500万バレル（2013年以降の毎週59パーセンタイル）に増加しました。しかし、強気のロングと弱気のショートの比率は、3.39: 1（31パーセンタイル）から7.76:1（89パーセンタイル）に上昇しました。ポジションはますます一方的になっています。この一方的なポジションは、市場が緊張している兆候であることが多く、最近の価格トレンドが逆転する可能性があることを示しています。

6月末から原油価格が順調に上昇していることから、以前の弱気ポジションのほとんどは決済されました。同ファンドはNYMEXのWTI契約でわずか2,000万バレルのショートポジションを保有しており、前週の2,100万バレルからほぼ横ばいだが、6月末の最高値である1億3,600万バレルを大きく下回っている。4月中旬に始まったショートサイクルは9月中旬に終了したようで、ショートポジションは過去最低水準に戻っている。

ロシアとサウジアラビアが発表した追加の減産により、特にオクラホマ州クッシングの配達地点近くの原油在庫が減少しました。9月15日、クッシングの在庫は10年間の季節平均を1800万バレル（-43%）下回り、6月30日の100万バレル（-2%）からギャップが大幅に拡大しました。

その過程で、ショートセラーは圧迫され、WTI原油の近い月の価格を6月末の1バレル70ドル未満から91ドル以上に引き上げるのに役立ちました。ブレント原油は先週、1バレル96ドル近くでピークに達しました。

需要の見通しは曇り、西側は積極的に高い石油価格を撃墜する

需要の増加、供給の逼迫、燃料と原油の在庫の相対的な減少により、ますます多くのアナリストが予測しています。ブレント原油は今年1バレル100ドルを超えるでしょう。しかし同時に、さまざまな要因が石油価格がこのレベルを超えて回復し続けるのを妨げる可能性があります。これらには、非OPEC生産の予想される増加、ロシアが収入を増やすために供給を増やす必要性、および主要な西側諸国の金利がすでに高く、石油需要が鈍化する可能性があることが含まれます。

原油価格の上昇に伴い、アメリカとヨーロッパの燃料小売価格は数ヶ月の高値に上昇した。「エネルギー価格が上昇して高いままであれば、支出に影響を与え、消費者のインフレに対する期待に影響を与える可能性がある。これは私たちが監視しなければならないことにすぎない」とパウエル連邦準備制度理事会議長は先週述べた。

モルガンスタンレーのアナリストも同じように感じています中央銀行総裁たちは石油価格の上昇に警戒しているかもしれないが、石油価格の反発は「コア価格にもっと大きな、より持続的な影響を与えるにはしばらく続けなければならない」。価格が長期的に100ドルを超えると、各国政府のインフレに対する懸念が高まる可能性がある。

非OPEC+生産量の増加は反発を抑制する可能性がある。ゴールドマン・サックスは、来年までに非OPEC+諸国からの供給が日量110万バレル増加すると見ており、国際エネルギー機関（IEA）は日量130万バレル増加を予測している。増産が見込まれる国はブラジル、ガイアナ、米国だ。

ゴールドマン・サックスのアナリストは、オフショア生産投資の回復と成長により、石油価格の長期的な反発の可能性も低下したと述べ、「反発の大部分は過ぎ去った」と付け加えた。

高金利はすでに石油需要を含む西側経済の需要を抑制している。地政学的な考慮事項はまた、OPEC+が自主的な減産をどれだけ長く維持できるかについての決定を複雑にする可能性があります。イギリスの石油ブローカーPVMのタマス・ヴァルガ氏は、ロシアとウクライナの紛争によるロシアの財政的損失を考えると、ロシアは長期的に輸出を抑制できない可能性があると述べた。

アナリストは、OPECの事実上のリーダーであるサウジアラビアにとって、政策上の考慮事項における長年の問題が再び発生する可能性が高いと述べています。生産者を奨励するのに十分な価格を達成する必要がありますが、市場を需要を破壊し、経済を不況に陥れるレベルに追いやることはできません。

OANDAのアナリスト、Craig Erlam氏は、「OPEC+が減産を主張すれば、世界経済を不況に陥れることが経済的に意味があるかどうかはわからない。

頑固なインフレに対応して数か月にわたって積極的に金利を引き上げた後、米国とヨーロッパの政策立案者は、金利がピークに達したか、それに近づいていると述べています。HSBCのアナリスト、AjayParmarはロイターに次のように語った。政府は、石油価格の高騰の影響を制限するためのより直接的な方法として、燃料税の引き下げなどの財政措置を検討する可能性があります。

米エネルギー情報局（EIA）の試算によると、ガソリン価格は昨年10月以来初めて1ガロン4ドルの心理的な節目を突破し、ディーゼルの小売価格も昨年12月以来の高値を更新した。燃料価格の上昇は、米大統領選を控えた敏感な問題だ。

バイデンは値下げを約束したが、値下げ方法はまだ言っていない。短期的には、秋の製油所の点検が供給に与える影響が価格を高くする可能性がある。燃料の輸出を制限し、製油所の利用率を高めることが可能な選択肢である。米国政府は昨年、市場供給を増やすために原油埋蔵量を使用しました。

ユーロ圏とイギリスのディーゼルとガソリンの小売価格も数ヶ月来の最高を記録し、政府に新たな行動を促した。フランスは今週、小売業者がインフレに対処するために道路燃料をコストを下回る価格で販売してはならないという数十年の歴史的禁止令を取り消した。

エネルギー大手のトタルエネルギー会社(TotalEnergies)も、1リットルあたり1.99ユーロの燃料上限を2023年末まで延長することに同意した。ガソリン小売業者協会のエグゼクティブディレクターであるゴードン・バルマー氏は、英国は来年総選挙を行う予定であり、政治家は昨年3月から実施されている1リットルあたり5ペンスの燃料税引き下げを取り消すことを躊躇する可能性があると述べた。