興業外貨:軟着陸はまだ確定しておらず、連邦預金材料は先延ばし戦術を採用する

FRBの内部関係者を含め、ますます多くの人が興業外国為替エコノミストは、米国が不況から脱却すると予測していますが、この質問に対する答えは2024年まで決定されません。

パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は、インフレ率を2%に戻すという目標を達成しながら、FRBが米国の景気拡大を導くことを期待していると述べたが、このタスクは困難になるだろう。一方で、価格圧力に対処するための十分な積極的な措置を講じないと、インフレの反発につながり、その後、より厳しい措置が必要になる可能性がある。すでに40年間で最も積極的な緊縮政策の遅れ効果が経済を不況に陥れるリスクもある。

「残念なことに、少なくとも2四半期以内に、これらの問題の見通しははっきりしないと思います。インフレが下がった事実は現在、連邦預金に時間を稼いでいるにもかかわらず」とバークレイズ資本会社(Barclays Capital Inc.)のシニアエコノミストJonathan Millarは言います「FRBは市場よりも早く、ソフトランディングへの道はまだ決まっていないことを認識しているようだ」。

米国の景気後退の公式裁定機関である米国国立経済研究局の景気循環委員会は、景気後退を、経済活動が数か月以上にわたって経済全体で大幅に減少することと定義しています。最初は混乱する可能性のあるレポートやデータの改訂を処理すると、そのようなイベントを発表するのに最大21か月かかる場合があります。

ソフトランディングの正式な定義はないものの、大半のエコノミストは、景気後退や労働市場への深刻なダメージがなく、インフレが減速している状況下でのソフトランディングだと考えている。この道のりは容易ではない。1965年から2022年までの11回の金融引き締めについて、元FRB副議長のアラン・ブリンダー氏が行った調査では、そのうち4回は成功に近い結果で、インフレは安定しているかそれより低く、残りはハードランディングか、2年後に再びインフレが加速していることが分かった。

2018年から2022年まで連邦準備制度理事会の副議長を務め、現在太平洋投資管理会社(Pacific Investment Management Co.)のグローバル経済顧問を務めているリチャード・クラリダ氏は、「今は両方にリスクがある」と述べ、「私は、来年の春まで、私たちはこの点についてかなり良い認識を持っていません”。

ブルームバーグのエコノミスト、アンナ・ウォン氏は、景気後退に関しては、多くの指標が2022年7月が周期的なピークになる可能性があることを示していると述べています。最も顕著な反指標は雇用データです。過去数か月間、大幅な下方修正の噂が多く、実際には非農業部門雇用データをマイナスにする可能性があります。しかし、2022年の「真の」データは来年まで、2023年の「真の」データは2025年までわかりません。

FRB当局者はより長いサイクルを見ています。米連邦準備理事会（FRB）の連邦公開市場委員会（FOMC）は、インフレ率が2025年以降まもなく2%の目標に達する可能性があると予想している。しかし、これらの予測が先見の明があることが証明されれば、来年後半以降のデータは、穏やかな経済と安定した価格の概要を非常に明確に示すだろう。このような結果を導くには時間がかかるため、委員会は、金利がより長い期間高い水準にとどまると予想しています。彼らは来年末の金利が4.6%に達すると予想しており、長期的な傾向より2ポイント高く、市場の予想より約0.5ポイント高い。連邦準備制度理事会は先月、金利範囲を5.25%から5.5%に引き上げ、20年ぶりの最高水準となり、今年も金利を引き上げる可能性があることを示唆した。

最近の経済データは経済学者の予想を超えて、3.5%の失業率は数十年来の最低レベルにあるが、基本インフレを測る重要な指標の7月の増加幅は2年以上で最小である。これは経済のソフトランディングに有利だが、経済がさらに過熱して価格が再び上昇する可能性を排除するわけではない。

Renaissance Macro Research LLCの経済責任者Neil Duttaは「馬の後砲でなければ、軟着陸が起こるかどうかは分からないと思う」と述べた。彼は、石油価格が上昇し続けるにつれて、高い住宅価格が賃貸料を押し上げる可能性があり、「インフレブーム」が発生する可能性があると考えている。彼の懸念は政策立案者に認められ、彼らは1970年代の過ちを繰り返さないように切望している。当時、連邦預金はインフレを抑制する努力を早く緩め、その結果、物価上昇速度は再び二桁レベルに加速した。「すべての人にとって最悪の結果はもちろん、今インフレに対処せず、インフレ問題を解決しないことだ」とパウエル氏は7月に述べた。

経済データはターニングポイントでまちまちに見え、その後修正される傾向があり、長期的な拡大中に四半期ごとのマイナス成長が見られることは珍しくないため、FRBが成功したかどうかをリアルタイムで判断することは不可能です。結局のところ、米国は2022年前半に2四半期連続の縮小を経験しました。これは通常、他の経済の不況を構成します。歴史も同様のガイダンスを提供しています。後に2007年から2009年の不況と定義された6か月間、FOMC参加者は2008年の米国経済の緩やかな成長を予測していました。当時のFRB議長であるバーナンキは当初、サブプライム住宅ローンが経済に与える広範な影響について

MacroPolicy Perspectives LLCの社長で元FRBエコノミストのジュリア・コロナド氏は、FRBの過度の利上げを懸念し、「ほとんどのサイクルでは、ターニングポイントであっても確信が持てません。ある程度の忍耐力を持ちましょう。ソフトランディングの唯一の希望は、彼らがその忍耐力に固執できることです」と述べました。