ATFX-パウエルは断固として口を緩めず、連邦預金の利上げは終点に達していないのか?

人工知能をめぐる誇大宣伝に加えて、今年の米国株式市場の上昇を推進する主要なテーマの1つは、利上げサイクルの終了を発表するFRBへの投資家の熱狂的な賭けでしたが、その楽観主義は損なわれました。

インフレを抑制するというFRBの使命が終わりに近づいていることは間違いありません。食料やエネルギー価格の急激な下落により、全体的な消費者物価への圧力は急速に緩和されています。7月の全体的なインフレ率は前年比3.2%上昇し、昨年6月の9.1%とは大きく異なり、FRBの目標である2%に近づいています。

しかし、FRBがインフレに対する勝利を発表するまでには、いくつかの明らかな障害があります。

初めて、連邦準備制度理事会が優先するインフレ指標であるコア個人消費支出（PCE）指数は、2022年2月に到達したピークの5.4%から4.1%に低下し、依然として連邦準備制度理事会の目標レベルの2倍である。

第二に、就業機会の増加率は1年前より劣っているにもかかわらず、8月には17万人増加する。これは2020年4月の新型コロナウイルス流行のピーク以来、非農就業者数が2500万人以上増加したことを意味する。

重要なのは、連邦準備制度理事会のパウエル議長が再び「金利をより長い間高いレベルに維持する」というスローガンを強化したことで、このスローガンは彼と他の連邦準備制度理事会の同僚との今年のコミュニケーションの大部分に基調を築いた。

一部の資産運用会社は、FRBが利上げサイクルの終わりにあると確信していますが、投機家はそのようなリスクを冒すことに消極的です。8月22日に終了した週の商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、非商業市場参加者（通常は投機的なファンドや個人投資家を含む投機的なお金）米国の2年間国債先物のネットショートポジションを少なくとも1990年以来の最高レベルに増やす、投機家がアメリカの2年間国債の収益率が上昇し続けると賭けていることを示している。

マネーマーケットの表示、トレーダーは、FRBが今年も金利を引き上げると信じていますこれにより、フェデラルファンドの金利目標範囲は現在の5.25%-5.50%から5.50%-5.75%に上昇します。ちょうど3か月前、市場はFRBが今年少なくとも1回金利を引き下げると賭けていました。

連邦準備制度理事会の金融政策期待の変化に最も敏感な米国の2年債利回りは、パウエルがジャクソンホールの年次経済政策セミナーで講演した後、先週2か月で最大の1週間の上昇を記録しました。

パウエルは利上げについて慎重になることを誓い、今後のデータに依存しますが、彼は最終目標を達成することに非常にしっかりしている。「インフレ率を2%に引き下げる目標はFRBの責任であり、我々はそうする」と述べた。

atfxアナリストは、ジャクソンホールでのパウエルの演説は、全体として非常に限られた新しい情報しか伝えておらず、市場はすでにほとんどの結果を事前に予測して反応しています。9月のFRBの利上げの可能性は低いものの、その発言は11月の利上げに一定の余地を残した。現在、市場は11月の利上げの可能性が62%であると予想しており、スピーチの前に完全に価格設定されています。

注目すべきは、パウエルが政策の「データ指向」の重要性を再確認したことである今週木曜日に発表された米国のPCEインフレ、金曜日に発表された非農業雇用統計、および9月13日のCPIデータは特に重要です。これら3つはすべて、マクロイベントのリスクとして、金利の期待に影響を与える可能性があります。他の多くのG 10中央銀行がすでに利上げのモラトリアムの延長に価格を設定しているため、FRBの潜在的な利上げもドルをサポートします外国為替市場のパフォーマンス。

ドルは8月に2%上昇すると予想され、5月以来最も強い月次表現を記録している。これは主に、連邦預金が2023年末までに少なくとも一度は利上げすると予想されているからである。経済学者Mohammed El-Earianは今年初め、ドルを世界通貨の中で「最もきれいな汚れたシャツ」と表現した。

それと同時に、7月のCPIデータと市場の将来のCPIに対する期待などがアメリカのインフレが緩和されたことを示した後、実質金利は依然として2%前後の高水準に保たれている。連邦預金は実質金利で金融状況を引き締めるため、タイミングを把握することが重要である。現在、一部の予想を下回るマクロデータと高い実質金利はインフレの退熱の積極的なシグナルであり、米国株などを含むリスク市場に自信を注入している。

しかし、市場の需要が大幅に下がった時に連邦預金が実質金利を高いレベルに維持すると、経済へのマイナスの影響を拡大し、軽微な衰退を招く可能性がある。その時、株式市場は資本支援を失う可能性があり、投資家は多くの変動性を行う。それに応じて、連邦預金は金利を下げ、量的緩和政策を実施し、実質金利を新しい均衡レベルに調整する。これで、完全な貨幣政策介入サイクルが終わり、インフレが下がった後、連邦預金がどのように実質金利を比較的高いレベルに維持し、潜在的なデフレの影響を防ぐかは投資家の注目に値する問題である。

米国の将来のCPIに対する市場の期待、データソース: Bloomberg Terminal

Kitouのマクロアナリスト、アンドリュー・ハント氏は報告書の中で、パウエル氏は金利がさらに上昇する可能性があると述べたが、インフレは予想外に低下し、別の利上げを回避する可能性があると述べた。彼は、フェデラルファンドの金利が2024年末までに現在の5.25%-5.5%から3.25%-3.5%に低下すると予想しています。