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    道明银行:美联储可能保持鹰派,加拿大央行本周将结束加息

    随着通货膨胀逐渐向目标缓和,美联储加息正在按预期发挥作用,但美联储不能过早放松警惕,可能会保持鹰派基调。上周的事态发展支持了我们的预测,即加拿大央行(BoC)将结束加息。

    美国:美联储不能过早放松警惕,可能会保持鹰派基调

    美国经济增长速度比第三季度最初报告的速度更快。但是,10月份消费者支出的放缓加上通胀方面的一些进展,增强了市场对美联储可能已经结束紧缩周期的预期。也就是说,美联储上周的言论有些混乱,一些人认为今天的政策利率具有足够的限制性,而其他人仍然认为现在退出还为时过早。在上周五的讲话中,鲍威尔主席称降息为时过早。

    道明银行:美联储可能保持鹰派,加拿大央行本周将结束加息(图1)

    (美国利率历史趋势,来源:央行动态)。

    美国GDP的修正值显示,上个季度经济增长了5.2%(年化),比初值高出0.3个百分点。向上修正反映了政府支出和固定投资的改善。与此相反的一个主要类别是消费者支出,从之前的4%小幅下调至3.6%。步入第四季度,个人收入和支出报告为消费者增加了另一层节制。10月份名义支出环比增长0.2%,较9月份的0.7%有所减速。经通胀调整后,支出放缓不那么明显,增长从上月的0.3%放缓至0.2%。

    鉴于信贷供应的减少和疫情时代“过度储蓄”的减少,美国消费者将不得不更加依赖收入增长来为支出提供资金。因此,劳动力市场的任何疲软都会影响到消费的疲软。看看劳动力市场,11月中旬持续申请失业救济人数上升至193万。这是自2021年末以来的最高水平,也是劳动力市场逐渐降温的又一个迹象。总体而言,我们预计假日期间消费者支出将保持活跃,但这一势头可能会减弱,本季度消费增长可能会放缓至2%左右。

    道明银行:美联储可能保持鹰派,加拿大央行本周将结束加息(图2)

    (图1)

    月度个人收入和支出报告在通货膨胀方面也带来了一些好消息。亮点是核心PCE(美联储首选的通胀指标)继续减速,10月份同比增速从上月的3.7%降至3.5%(图1)。随着美联储向2%目标的持续推进,利率有所下降,抵押贷款利率也是如此。30年期抵押贷款利率目前徘徊在7.2%附近,比10月中旬8%的峰值低了约80个基点。这种回落似乎为住房市场提供了一些缓解,上周抵押贷款购买申请连续第四周上升。但是,利率的影响往往是滞后的,所以这需要一段时间才能在销售活动中体现出来。为此,10月份待售房屋销售降至历史最低点,表明情况在好转之前可能会变得更糟(图2)。

    道明银行:美联储可能保持鹰派,加拿大央行本周将结束加息(图3)

    (图2)

    总而言之,随着通货膨胀逐渐向目标缓和,加息正在按预期发挥作用,但美联储不能过早放松警惕,可能会保持鹰派基调,直到确信通货膨胀率决定性地回到2%为止。

    加拿大:避免陷入技术性衰退,央行(BoC)将结束加息

    上周的数据显示加拿大没有陷入技术性衰退。在更新的实际GDP数据消除这种可能性之前,这种情况的可能性越来越大。第三季度的国内生产总值实际上出乎意料地下降了,同比收缩了1.1%。但是,对第二季度的强劲向上修正使产出回到正区间,使加拿大摆脱了技术性衰退。

    道明银行:美联储可能保持鹰派,加拿大央行本周将结束加息(图4)

    (加拿大央行利率动态,来源:加拿大央行动态)

    尽管加拿大没有陷入衰退,但它正显示出疲软,而且明年的增长风险不容忽视。第三季度实际GDP增长的下降主要是由外部因素推动,因为净出口和缓慢的库存积累是拖累的主要原因。最终国内需求是衡量国内经济健康状况的更好指标,它继续以强劲的步伐增长。

    基于工业的月度国内生产总值提供了第一手数据,显示第四季度的情况如何。10月份的指引指出,产出以温和的速度增长,得益于9月份的轻微但高于普遍预期的增长。这使得第四季度早期的增长趋势为正,但仍低于趋势水平。未来几个月有望提供更清晰的GDP数据,因为过去六个月造成波动的一次性冲击已经消散。目前,围绕加拿大已经陷入衰退的传言应该会平息,但我们预计,在2024年的大部分时间里,GDP增长将低于趋势速度(图3)。

    道明银行:美联储可能保持鹰派,加拿大央行本周将结束加息(图5)

    (图3)

    加拿大劳动力市场也在放缓,但还没有完全失去优势。11月份,加拿大新增2.5万个就业岗位,将就业增长的三个月趋势略微拉低。然而,自4月份以来,失业率已经上升了80%(图4),因为劳动力增长继续超过就业增长。劳动力市场在周期的这一点上保持相对良好,但加拿大银行(BoC)可能希望看到市场进一步走向平衡。值得注意的是,工资涨幅仍然强劲,这可能会加剧未来的通胀担忧,而职位空缺虽然有所下降,但仍处于高位。

    道明银行:美联储可能保持鹰派,加拿大央行本周将结束加息(图6)

    (图4)

    上周的事态发展支持了我们的预测,即加拿大央行(BoC)将结束加息。然而,对于加拿大央行来说,在本周的会议上表现得过于温和,并就降息或降息时机发表任何言论,还为时过早。加拿大央行可能需要看到通胀(尤其是核心指标)持续走低,然后才会放弃加息的倾向。市场已经对4月份左右首次降息的可能性进行了定价,这与我们的观点一致。加拿大央行(BoC)40多年来最激进的加息举措正在奏效。消费者支出减少,劳动力市场恢复平衡,经济增长与通胀率逐渐接近央行2%的目标保持一致。

    注:加拿大央行将于北京时间本周三(12月6日)23:00公布利率决议。

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