アメリカの経済データは金利上昇の予想を再燃させ、衰退の押注が急落した

ウォール街の景気後退への期待が低下したため、市場は再び脆弱になり、米国経済が過熱している兆候を懸念しています。

JPモルガンによると、ハイイールドクレジットから株式まで、金融資産の不況に対する予想は2022年4月以来の最低水準に下がった。これは、景気後退が板ディントークと見なされていた過去1年間の「終末感情」とは対照的な大逆転です。

これは市場がますます経済ニュースの影響を受けていることを意味し、これらのニュースはインフレが横行し、金利に敏感な戦略にトラブルをもたらした。多くの投資家にとって、積極的な経済データとその可能性がより多くの政策引き締めを引き起こすことは彼らが直面している抵抗である。

State Street Global Marketsのシニアマルチアセットストラテジスト、Marija Veitmane氏は、「現在の良好な経済データがインフレ圧力を持続させる可能性が高いことを懸念している。これにより、FRBや他の中央銀行は利下げできなくなり、最終的には経済を破壊する可能性がある」と述べた。

先週、アメリカは安定した失業救済申請データとすべての予想を上回るサービス業活動データを発表し、連邦預金が高金利を維持する立場をさらに支持し、アメリカ株式市場の下落を引き起こした。政府債券投資家でさえ、これは少数の衰退予想が狂って広がっている市場の一つで、今ではそれほど悲観的ではない。これは予想を上回る一連の強いデータのおかげである。

景気の早期警戒サインと見られていた米国債のイールドカーブの逆転がようやく緩和され始めた。過去2か月間、トレーダーたちは来年の連邦預金が不況に対応するために金利を下げることを余儀なくされるという賭けを減らしてきた。

市場が新しいデータにどれだけ敏感であるかは、S&P 500とシティグループの注目を集めている米国の経済驚き指数の間のリンクを見ることによって判断することができます。両者の間の40日間の相関関係は、記録上最低に低下しました。これは、就職から製造業までの全体的なデータが経済学者の予想を上回ると、株式市場が下落することを意味する逆に、データが下降した場合、反発を引き起こす。

米国債とデータの関係もより否定的になっています。経済の強さは債券の価格が弱いことを示唆している。BMOウェルスのチーフ投資ストラテジスト、Yung-Yu Ma氏はメモに、「市場がFRBの再利上げを非常に懸念しているため、サイクルの「悪いニュースは良いニュース」の段階にある」と書いている。

突然、悪い経済ニュースが続出すれば、世界市場の変動を引き起こす可能性があることは明らかだが、今のところ、良いニュースはより大きなリスクかもしれないインフレとより高い政策金利をもたらす可能性があるため、企業の利益を損ない、商業投資を抑制し、高額な債務を背負っている消費者を脅かす。

Bloombergのマクロストラテジスト、Cameron Crise氏は、「私たちは経済と市場の煉獄に陥っており、曲線はすべてが地獄に向かっていることを示しているが、リスク資産は天国のようなソフトランディングの希望をもたらしている」と述べた。

FRBの政策立案者は、政策転換の緩い賭けを抑制し、利上げの可能性を市場に認識させるために最善を尽くしています。トレーダーは、来年のFRBの利下げに対する期待を2023年初頭の150ベーシスポイントから約100ベーシスポイントに引き上げ、FRBは9月20日の次の会合で金利を5.25%から5.5%の範囲に維持すると予想しています。

米国経済が2%で着実に成長しているため、FRBのスタッフでさえ、今年の予測から景気後退を除外しました。アトランタ連銀の注目を集めている非公式指標は、米国経済が第3四半期に年率5.6%で拡大したことを示しています。

「市場は衰退の実態を見る前に懐疑的になると思う」と、道明証券のグローバルマクロ戦略責任者ジェームズ・ロシターは言う。彼の今年の衰退予測は誤りで、今、彼は来年初めにアメリカ経済が収縮すると予想している。「過去1年ほど、私のような人は何度も衰退を誤って予測しているが、実際には世界の状況は私たちが心配しているよりも良い」。

投資家たちも経済の下りへの賭けを再考している。JPモルガンの取引モデルによると、株式、信用、金利市場は、米国経済が今後6〜12か月で不況に陥る可能性を16%と共有しており、昨年10月の50%以上から大幅に減少しています。S&P 500は景気後退の可能性が22%しかなく、10月の98%から急激に減少しましたが、ジャンク債市場は9%の可能性があります。

興業外国為替エコノミストは、この逆転が過度に強力であり、暑い経済が消費者物価圧力を押し上げ、FRBの快適さを超える可能性があることを懸念しています。過去半世紀にわたって、政策立案者は、経済が安定している間、インフレが鈍化するソフトランディングを達成することができませんでした。

「『金髪娘』のシナリオは途中駅だけで、より良い状況につながるかもしれないし、より悪い状況につながるかもしれない」とRichard Bernstein Advisorsの副最高投資責任者Dan Suzukiは言う。「より強い成長環境の中で、より大きなインフレ圧力は必然的であるべきで、市場はより多くの利上げに対応しなければならない」。